Por Andrés Morán
Si bien el llamado rally de Papá Noel generó ganancias de fin de año para las acciones y los metales preciosos, el dólar estadounidense recibió un trozo de carbón para terminar un 2025 no particularmente fuerte.
El índice del dólar estadounidense, una medida del dólar frente a una cesta ponderada de monedas, está en camino de sufrir su mayor caída anual desde 2003.
Este año, el índice ha caído un 10 por ciento, y casi todos los daños se produjeron en la primera mitad de 2025, cuando se desplomó casi un 11 por ciento. El índice alternativo del dólar ponderado por el comercio –una medida creada por la Reserva Federal que monitorea el dólar frente a los principales socios comerciales– ha disminuido alrededor de un 7 por ciento.
El dólar se ha estabilizado en los últimos meses, y los estrategas de ING señalaron que “el dólar está demostrando ser sorprendentemente resistente” en medio de varios datos.
Aún así, los analistas están divididos sobre si lo peor ya pasó o si aguarda una mayor debilidad en 2026.
En los últimos 12 meses, la presión a la baja del dólar ha sido impulsada por una amplia gama de vientos en contra, incluida la diversificación global, las tensiones geopolíticas y la flexibilización de la Reserva Federal.
Los inversores privados globales y los bancos centrales han realizado un acto de equilibrio: reforzar su apetito por activos distintos del dólar (oro o monedas alternativas) y aumentar su exposición a títulos del Tesoro estadounidense de alto rendimiento.
Las tenencias extranjeras de deuda estadounidense, por ejemplo, aumentaron un 6 por ciento interanual en octubre a 9,242 billones de dólares, según datos del Tesoro publicados a principios de este mes.
En el próximo año podrían producirse tendencias similares, dicen los estrategas de ING.
“Este año ha demostrado que el sector privado está más que dispuesto a comprar bonos del Tesoro y nuestro llamado a un dólar más débil en 2026 se basa en que los inversores extranjeros aumenten sus índices de cobertura de activos estadounidenses en lugar de venderlos directamente”, escribieron en una nota del 19 de diciembre.
Es probable que las preocupaciones geopolíticas y fiscales apoyen la continua diversificación, dicen los economistas de la UBS.
Washington registró un déficit presupuestario de 1,8 billones de dólares en el año fiscal 2025. El déficit federal ya es de 439 mil millones de dólares en los primeros dos meses del año fiscal 2026, y el déficit podría estar en camino de alcanzar otros 2 billones de dólares.
Las persistentes preocupaciones fiscales continúan manteniendo los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo por encima del 4 por ciento.
A medida que la administración estadounidense se embarca en un reequilibrio del comercio internacional a través de aranceles y esfuerzos para poner fin a múltiples conflictos, las tensiones geopolíticas podrían seguir siendo elevadas.
Divergencia del banco central
Mientras tanto, la Reserva Federal está firmemente arraigada en su ciclo de flexibilización, y ha implementado tres recortes de tasas de un cuarto de punto en 2025. Estas acciones han reducido la tasa de referencia de los fondos federales a un nuevo rango objetivo de 3,5 a 3,75 por ciento, y podrían haber más flexibilizaciones en el futuro.
Las autoridades monetarias han previsto una acción única sobre la tasa el próximo año. Sin embargo, los nuevos datos de la herramienta CME FedWatch muestran que los inversores pronostican dos o tres recortes a partir de la primavera.
Además, una vez que el mandato del presidente Jerome Powell expire en mayo, la incertidumbre se cierne sobre la segunda mitad de 2026, ya que se espera que la elección del presidente Donald Trump abogue por recortes agresivos de las tasas.
Los mercados predictivos dicen que el sucesor de Powell probablemente será el director del Consejo Económico Nacional, Kevin Hassett, o el exgobernador de la Reserva Federal, Kevin Warsh, con las probabilidades a favor de Hassett.
Por el contrario, existe una divergencia monetaria entre otros bancos centrales importantes que podría añadir más presión al dólar.
El Banco de Japón, por ejemplo, elevó recientemente su tasa de interés oficial al nivel más alto en 30 años. Si persiste una inflación por encima de la tendencia, las autoridades monetarias japonesas esperan más aumentos de tasas el próximo año, lo que elevaría los rendimientos a largo plazo de los bonos gubernamentales a entre 2 y 3 por ciento.
Las intervenciones de los bancos centrales han permitido que el yen japonés se fortalezca frente al dólar estadounidense, aumentando aproximadamente un 0,5 por ciento en lo que va del año.
Desde 2023, el Banco Central Europeo ha estado inmerso en un ciclo de flexibilización continuo. Sin embargo, los funcionarios han cerrado la puerta a nuevos recortes de tasas este mes, habiendo mejorado sus perspectivas de inflación y crecimiento. Los inversores apuestan a una probabilidad del 30 por ciento de que se produzcan subidas de tipos en la segunda mitad de 2026, una medida que ampliaría la brecha entre el euro y el dólar.
“Como se espera que la Reserva Federal siga flexibilizando su política monetaria hasta 2026, esto está erosionando la prima de la tasa de interés estadounidense frente a sus pares globales y parece probable que agregue presión sobre el dólar estadounidense”, escribieron los economistas de la UBS en una nota del 22 de diciembre.
El índice del dólar subió un 0,05 por ciento durante la tranquila sesión de negociación del Boxing Day, rondando los 98,00.
Reuters contribuyó a este informe.
