El mercado de OPI ha vuelto a estar tranquilo. Esto es lo que hay detrás del cambio de sentimiento

Está tranquilo en el terreno de las OPI, muy tranquilo.

Esto es todo: las semanas previas al Día de Acción de Gracias suelen traer una avalancha de grandes OPI ansiosas por salir a bolsa antes de que comience la temporada navideña.

«Lo que sea que vayamos a conseguir entre ahora y fin de año debería estar sucediendo ahora mismo», me dijo Don Short, director de capital de riesgo de InvestX.

Excepto que no pasa nada.

«Las malas empresas no pueden cotizar en bolsa, y las buenas empresas no quieren hacerlo en un mal mercado», dijo Matt Kennedy de Renaissance Capital.

Un terrible desempeño de las acciones en octubre, tasas de interés más altas durante más tiempo, malos resultados posteriores al mercado debido a la reciente serie de ofertas públicas iniciales de este verano y las perspectivas de valoraciones dramáticamente más bajas parecen estar provocando que muchos candidatos a OPI reconsideren o retrasen sus debuta.

El aumento constante del rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años fue un factor que acabó con los acuerdos.

«Eso fue un gran fracaso» para el mercado de IPO, me dijo Greg Martin de Rainmaker Securities.

Waystar, que estaba considerando lanzar su gira la semana pasada, está retrasando su oferta pública inicial hasta diciembre o hasta 2024.

La semana pasada, el Wall Street Journal informó que Panera Bread estaba despidiendo al 17% de su personal corporativo antes de una posible oferta pública inicial (IPO) el próximo año.

Otros que todavía están interesados ​​en una IPO podrían tener que aceptar recortes muy importantes.

Compre ahora, pague después, la empresa Klarna, otro candidato a OPI mencionado con frecuencia, dijo a CNBC que no tiene planes inmediatos de salir a bolsa. La última vez que la compañía recaudó efectivo fue con una valoración de 6.700 millones de dólares, lo que marcó un enorme recorte del 85% con respecto a su valoración anterior de casi 46.000 millones de dólares.

El gigante chino de la moda rápida Shein no ha tomado una decisión sobre el momento o la valoración de una oferta pública inicial, pero fuentes familiarizadas con los planes de la compañía dijeron Bloomberg la empresa apuntaba a una valoración de entre 80.000 y 90.000 millones de dólares. Sin embargo, la ronda de financiación más reciente, celebrada en mayo, valoró a la empresa en 66.000 millones de dólares.

Esto contrasta marcadamente con la mayoría de los años, cuando las grandes OPI salieron a bolsa en noviembre y diciembre.

Rivian, la mayor oferta pública inicial de 2021, cotizó el precio del 9 de noviembre de 2021 y comenzó a cotizar al día siguiente. Hertz recaudó 1.300 millones de dólares en noviembre de 2021. Braze recaudó 500 millones de dólares el mismo mes, Sweetgreen recaudó 364 millones de dólares. Allbirds recaudó 303 mil millones de dólares.

Airbnb salió a bolsa en diciembre de 2020 y recaudó 3.500 millones de dólares. El día anterior, Doordash recaudó 3.400 millones de dólares. Un mes antes, en noviembre de 2020, Sotera Health recaudó 1.100 millones de dólares y Miravai Life Sciences recaudó 1.600 millones de dólares.

Pero la fiebre del oro por las OPI de fin de año fracasó en 2022, y volverá a fracasar este año.

Hasta ahora, 96 OPI han recaudado 18.800 millones de dólares en 2023, según Renaissance Capital. A esto le siguió 2022, cuando se recaudaron unos miserables 7.700 millones de dólares, el peor año para las OPI en décadas. Por el contrario, en un año normal se deberían recaudar al menos 50.000 millones de dólares.

No ayudó que la reciente avalancha de OPI no haya ido bien.

«Lo que escuché fue que todos los que estaban haciendo cola después de que Instacart se hiciera público [in September] cerraron el trato y todo quedó un poco tranquilo», me dijo Short.

Tres de las mayores OPI del año cotizan por debajo de sus precios de oferta y una cuarta, Arm, cotiza cerca de su precio de debut, después de caer por debajo de él en las primeras operaciones del jueves.

OPI más grandes, 2023
(desde precio de oferta)

Brazo plano
Kenvue abajo 13%
Birkenstock abajo 8%
Instacart abajo 10%

Fuente: Capital del Renacimiento

Empresa de automatización de marketing. klaviyoque salió a bolsa en septiembre, también cotiza un 8% por debajo de su precio de oferta de 30 dólares después de informar sus ganancias el martes.

Cadena de restaurantes Grupo Cava salió a bolsa en junio y a 31 dólares se cotiza por encima de su precio de oferta inicial de 22 dólares, pero la acción alcanzó los 57 dólares en el mes posterior a su salida a bolsa, por lo que al precio de 31 dólares del miércoles la mayoría de los compradores originales de la acción después de la apertura están bajo el agua.

El Renaissance Capital IPO ETF (IPO)una canasta de aproximadamente 60 de las OPI más grandes de los últimos dos años, ha bajado un 17% desde su máximo de julio hasta su mínimo de octubre; S&P no fue tan malo, pero tuvo una trayectoria similar.

El mercado no está completamente cerrado.

«No descontaría diciembre. Si el último repunte continúa, podríamos tener más actividad», dijo Kennedy. «Las empresas quieren salir a bolsa cuando existe la expectativa de que el mercado va a subir».

Todavía hay algunas pequeñas empresas en proceso.

El productor estadounidense de gas natural BKV, que solicitó una oferta pública inicial de 100 millones de dólares en noviembre del año pasado, actualizó recientemente su prospecto, lo que es una señal de que todavía están buscando salir a bolsa.

El constructor de viviendas Smith Douglas, que solicitó una oferta pública inicial de 100 millones de dólares en septiembre, también actualizó su prospecto a mediados de octubre.

American Healthcare REIT, que presentó su solicitud en septiembre de 2022, presentó estados financieros actualizados y anunció un asegurador adicional (Morgan Stanley) esta semana.

Entonces, ¿qué pasa con algunos de los candidatos a OPI más antiguos, como Reddit o Stripe? A medida que pasa el tiempo, se vuelven menos interesantes.

«El entusiasmo en este momento está en el espacio de la IA, pero ninguno de ellos está listo todavía para salir a bolsa», dijo Short. «Hay muchos nombres que todavía queman dinero, pero no hay mucho capital disponible para nada que no sea IA en este momento».

Esa es la razón principal por la que Arm es una de las pocas OPI que no ha caído drásticamente.

«Todo lo asociado con la IA es una categoría completamente diferente, y Arm definitivamente está obteniendo un efecto de halo», dijo Short. Arm informó su primeras ganancias como empresa pública el miércoles por la noche. Sus acciones cayeron alrededor de un 7% en las operaciones del jueves después de ofrecer una perspectiva débil.

Eso deja a los candidatos a IPO con tres opciones: 1) salir a bolsa, probablemente con un recorte sustancial, 2) permanecer privado, también probablemente con un recorte, y esperar que su fuente de capital de riesgo continúe financiándolo, o 3) fusionarse o salir de negocios.

Greg Martin de Rainmaker Securities dirige una de las principales plataformas privadas para negociar con empresas previas a la IPO. Me dijo que las empresas en mejor posición son aquellas que podrían financiar sus operaciones con su propio flujo de caja, pero ese no es un grupo grande.

«Los mercados de financiación privada son incluso peores que los mercados de financiación pública, por lo que realmente no querrás quedarte sin efectivo en este momento», afirmó Martin, añadiendo que está viendo precios mucho más bajos para las ventas privadas de acciones en comparación con dos hace años que.

Eso deja a muchos de los aproximadamente 800 unicornios tecnológicos (aquellos con valoraciones superiores a mil millones de dólares) en una posición precaria.

«Estamos empezando a ver morir a los unicornios», dijo Martin. «Hay muchos unicornios de menor calidad con EBIDTA negativo [cash flow]y no hay mucha demanda para ellos en los mercados públicos, por lo que la ruta de fusiones y adquisiciones es cada vez más probable para muchas empresas».