Redacción NM
La sede de Evergrande se ve en Shenzhen, sureste de China, el 14 de septiembre de 2021, cuando el gigante inmobiliario chino dijo que enfrenta «dificultades sin precedentes», pero negó los rumores de que está a punto de hundirse.
Noel Celis | AFP | imágenes falsas
Evergrande posee activos físicos
Sin embargo, cuando se trata de la escala del impacto potencial en los mercados financieros internacionales, los analistas señalan una gran diferencia entre la crisis de Evergrande y el colapso de Lehman: Evergrande posee la tierra, mientras que Lehman posee los activos financieros.
Evergrande tiene problemas de flujo de caja, pero hablar de riesgos sistémicos es «un poco exagerado, francamente», dijo Rob Carnell, jefe regional de investigación para Asia-Pacífico en ING, el miércoles en CNBC «Squawk Box Asia «.
«Seamos realistas, esto no es de Lehman, esto no es LTCM«, Dijo Carnell, refiriéndose a un gran fondo de cobertura estadounidense, Long-Term Capital Management, que quebró en la década de 1990.» No es un fondo de cobertura con posiciones apalancadas masivas o un banco cuyos precios de activos financieros se están precipitando hacia cero. Es una empresa de desarrollo de propiedades con una gran cantidad de deuda, ya sabes, 300 mil millones o más en términos de dólares «.
Él espera que si Evergrande puede obtener algo de flujo de efectivo en sus activos físicos, la empresa pueda terminar sus proyectos de desarrollo, venderlos y comenzar a pagar la deuda.
El miércoles, el grupo inmobiliario de la empresa anunció que pagaría puntualmente los intereses de un bono negociado en China continental denominado en yuanes.
«Evergrande se enfrenta a una crisis de liquidez, aunque posee un gran banco de tierras», dijo Larry Hu, economista jefe para China de Macquarie, en un informe el martes. Señaló que los activos del desarrollador consisten principalmente en proyectos de tierra y vivienda que valen un poco más de 1,4 billones de yuanes (220.000 millones de dólares).
Ninguna historia de contagio al estilo de Lehman tiene sentido aquí y, por lo tanto, no habrá ningún Momento Lehman.
El colapso de Lehman Brothers en 2008 provocó un colapso de los derivados financieros (permutas de incumplimiento crediticio y obligaciones de deuda garantizadas), «lo que hizo que el mercado dudara de la salud de otros bancos», dijo Hu.
«Pero es bastante improbable que la saga Evergrande provoque una caída en el precio de la tierra», dijo. «Después de todo, el valor de la tierra es simplemente más transparente y estable que los instrumentos financieros. Es especialmente así en China, donde el gobierno local monopoliza el suministro de tierra».
«Como el resultado, [the] el gobierno local tiene un fuerte incentivo para estabilizar el precio de la tierra. En el peor de los casos, el gobierno local podría incluso recomprar tierras, como lo hizo en 2014-15 «, agregó.
Fuerte control gubernamental
Otra diferencia fundamental en el caso de Evergrande es el mayor nivel de control y participación del gobierno en la industria inmobiliaria de China.
«Los bancos chinos y muchas otras entidades son las armas del gobierno en primer lugar, los intermediarios en un distante segundo», dijeron analistas de la firma de investigación China Beige Book en un informe el lunes. «Incluso las finanzas no estatales pueden controlarse en un grado que rara vez se ve fuera de China. La quiebra comercial es una opción del estado».
«Beijing dice prestar, entonces usted presta; cuándo o incluso si recupera su dinero es secundario», dice el informe. «Ninguna historia de contagio al estilo de Lehman tiene sentido aquí y, por lo tanto, no habrá ningún Momento Lehman».
El legendario banco de inversión estadounidense colapsó hace 13 años este mes en un momento icónico de la crisis financiera mundial. El banco suscribió valores por valor de decenas de miles de millones de dólares respaldados por hipotecas de riesgo durante la burbuja inmobiliaria estadounidense. El gobierno de Estados Unidos finalmente permitió que Lehman fracasara, mientras rescataba a otras instituciones financieras.
En el caso de China, Beijing ha intentado permitir que el mercado desempeñe un papel más importante en la economía al dejar que más préstamos de empresas estatales no cumplan.
Las autoridades serán pacientes en el caso de Evergrande, ya que tienen dos objetivos: prevenir la toma de riesgos excesivos y mantener la estabilidad en el mercado inmobiliario, dijo Hu de Macquarie.
«Los legisladores elegirían esperar primero y luego intervenir más tarde para garantizar una reestructuración ordenada de la deuda», dijo. «No es muy probable un rescate general y los accionistas / prestamistas podrían sufrir una gran pérdida. Pero el gobierno se aseguraría de que los apartamentos pre-vendidos se terminen y se entreguen a los compradores de viviendas».
Hu también señaló el historial reciente del gobierno chino en la reestructuración de gigantes como Anbang Insurance, Baoshang Bank, HNA Group y China Huarong Asset Management. «El sistema bancario de China tiene una ganancia anual de 1,9 [trillion yuan] y una provisión de 5.4 [trillion yuan], que podría absorber fácilmente la pérdida de Evergrande «, dijo.
‘China tiene las herramientas’, dice el FMI
En el caso de Evergrande, la promotora ha vínculos más directos con inversores extranjeros que la mayor parte de la economía de China.
La compañía tiene alrededor de $ 19 mil millones en bonos extraterritoriales en circulación, equivalentes a aproximadamente el 9% de los bonos chinos denominados en dólares estadounidenses, según el banco de inversión UBS. El pasivo total de Evergrande de alrededor de $ 313 mil millones es aproximadamente el 6,5% del pasivo total del sector inmobiliario de China, según el informe.
Los analistas de UBS esperan que Evergrande reestructure su deuda y pronostiquen que los precios de los bonos se recuperarán de sus mínimos y limitarán el contagio.
Los analistas también establecieron una serie de posibles efectos secundarios si Evergrande entrara en el escenario menos probable de liquidación total, como la quiebra de los bancos expuestos y la venta a través del crédito de los mercados emergentes.
La economista en jefe del Fondo Monetario Internacional, Gita Gopinath, dijo a Reuters esta semana que la organización cree «China tiene las herramientas y el espacio político para evitar que esto se convierta en una crisis sistémica».
los El FMI puede organizar rescates para países o regiones en tensión financiera.
Aunque las declaraciones públicas del gobierno en los últimos meses han pedido que se eviten los principales riesgos financieros, la intervención de las autoridades chinas no es un hecho.
Hasta ahora, los funcionarios chinos han hecho pocas declaraciones públicas importantes sobre Evergrande.
En una conferencia de prensa la semana pasada, un portavoz de la Oficina Nacional de Estadísticas dijo que el departamento está monitoreando las dificultades de algunas grandes empresas inmobiliarias y el impacto potencial en la economía.
El mercado inmobiliario de China, junto con industrias relacionadas como la construcción, representa más de una cuarta parte del PIB nacional, según estimaciones de Moody’s.
Las apuestas a que los precios de las propiedades solo subirían finalmente obligaron a muchos hogares chinos a contraer hipotecas para comprar viviendas. En los últimos años, el gobierno ha tratado de enfriar el mercado con medidas como restricciones sobre el nivel de deuda que pueden asumir los desarrolladores.
– Eustance Huang y Weizhen Tan de CNBC contribuyeron a este informe.
