Un hombre ve un tablero digital que muestra los tipos de cambio del rublo ruso frente al euro y el dólar estadounidense fuera de una oficina de cambio de divisas. El 2 de marzo de 2022, el rublo ruso alcanzó mínimos históricos y las tasas del dólar estadounidense y el euro alcanzaron 110 y 122 en la Bolsa de Moscú, respectivamente.
Mijaíl Metzel | TASS | Getty images
LONDRES — Los mercados de divisas no han escapado a las fuertes pérdidas y los cambios bruscos observados en otras clases de activos en las últimas semanas, y los estrategas están cambiando sus planes de juego a la luz de la invasión rusa de Ucrania.
El Índice de Volatilidad de la Moneda de Deutsche Bank subió al 10% el martes por la mañana en Europa, su nivel más alto desde abril de 2020, en las primeras etapas de la pandemia de Covid-19.
El euro ganó un 0,4 % frente al dólar el martes debido a que se moderó parte de la fuga hacia activos de refugio seguro, pero aun así cayó más de un 4 % frente al dólar desde que comenzó la guerra, ya que el conflicto se intensificó y el enfoque cambió hacia la amenaza inminente para Europa. suministros de energia. La moneda común cayó más del 1% el lunes para concluir su mayor caída de tres días desde marzo de 2020.
diapositiva euro
En una nota el viernes, los codirectores de estrategia global de divisas, tasas y mercados emergentes de Goldman Sachs, Zach Pandl y Kamakshya Trivedi, dijeron que la perspectiva constructiva del gigante de Wall Street sobre el euro ahora estaba fuera de discusión mientras continúe el conflicto militar.
Los modelos de Goldman sugieren que la rebaja de las expectativas de crecimiento en la zona euro sustrajo alrededor del 1 % del par de divisas EUR/USD la semana pasada, mientras que un aumento en la prima de riesgo en toda Europa: los rendimientos adicionales que un inversor puede esperar por asumir más riesgos – valía casi el 4%.
«A pesar de la fuerte caída del EUR/USD, estos modelos sugieren que la moneda debería cotizar algo más baja, alrededor de 1,07-1,08, dados los movimientos en otras variables del mercado», dijeron Pandl y Trivedi.
Aunque señalaron que las estimaciones deben abordarse con cautela, los modelos sugirieron que el euro es relativamente fuerte frente al zloty polaco (PLN), la corona sueca (SEK), el dólar estadounidense (USD), el florín húngaro (HUF) y la libra esterlina (GBP). ), aunque algo débil frente al franco suizo (CHF).
«Desde nuestro punto de vista, esto sugiere que el EUR/USD y el EUR/GBP son los cruces más apropiados para las nuevas coberturas de los riesgos relacionados con Ucrania», dijeron los estrategas, y señalaron que el EUR/CHF ha respondido en gran medida a los acontecimientos de Ucrania hasta el momento, debido a el estatus del franco suizo como refugio seguro tradicional.
Sin embargo, el riesgo de que el Banco Nacional Suizo intervenga para detener la apreciación de la moneda «probablemente haya aumentado ahora», agregaron.
El conflicto militar arrojó una gran incertidumbre sobre las perspectivas macroeconómicas de la región, pero Pandl y Trivedi sugirieron que incluso si los efectos indirectos dañan las perspectivas de crecimiento de la zona del euro, no necesariamente darían lugar a una depreciación sostenida del euro, ya que el Banco Central Europeo podría preocuparse por el impacto en la inflación. , mientras que los gobiernos pueden responder a la crisis con flexibilización fiscal.
«Además, si el crecimiento de la zona euro se mantiene razonablemente bien y el BCE sigue encaminado a subir las tasas este año, seguiríamos viendo una perspectiva estructural alcista para la moneda», dijeron.
«Por ahora nos mantenemos al margen en los cruces del euro mientras esperamos más claridad sobre la crisis geopolítica que se desarrolla».
BMO Capital Markets señaló que la menor caída del euro en comparación con otras monedas europeas se debe en parte al alto nivel de liquidez en el tipo de cambio EURUSD.
«El telón de fondo apunta a un período de menor inversión en Europa desde el exterior, un crecimiento económico más débil debido en parte al aumento de la inflación y un mayor deterioro de la balanza comercial debido al alto precio del petróleo», dijeron los estrategas de BMO.
«Por lo tanto, no juzgaríamos el movimiento del EURUSD como demasiado extendido aún desde una perspectiva fundamental».
Rublo y Europa del Este
El rublo ruso ha perdido más del 64% frente al dólar en lo que va de año para alcanzar un mínimo histórico, en gran parte debido a la sorprendente severidad de las sanciones occidentales impuestas a Rusia y su sistema financiero, cuyo objetivo era aislar a Moscú del mercado mundial. economía.
Según BMO, el tamaño del descenso de la semana pasada fue fundamental para el congelamiento efectivo de la capacidad del Banco Central de Rusia para utilizar sus grandes reservas de divisas, la mayoría de las cuales estaban denominadas en euros y en bancos de la UE.
El punto de partida favorable de la posición exterior de Rusia antes de la invasión, la falta de una prohibición total e inmediata de las importaciones de la UE de combustibles fósiles rusos y la duplicación de la tasa de interés de referencia al 20% por parte de CBR han mitigado un poco el tamaño del movimiento en USDRUB. «, dijeron los jefes de divisas de BMO, Greg Anderson y Stephen Gallo.
«Sin embargo, no podemos estar seguros de que el precio de pantalla del USDRUB refleje el precio real que los ciudadanos y las empresas rusas podrían verse obligados a pagar por los USD si intentaran liquidar su RUB ahora».
Los mercados bursátiles rusos han estado cerrados durante la última semana y se espera que permanezcan así al menos hasta el martes. Si bien el mercado mundial de divisas no está cerrado formalmente al comercio de rublos, BMO dijo que las sanciones han dejado a la moneda «altamente ilíquida».
Junto con el rublo, las monedas de los antiguos estados satélites soviéticos también se han desplomado, con PLN, HUF y la corona checa (CZK) entre un 8 y un 12 % desde los días previos a la invasión.
BMO sugirió que la magnitud de los movimientos indica una fuga de capitales de estas monedas.
«Es probable que esta fuga de capital provenga tanto de ciudadanos locales preocupados como de inversionistas globales. La liquidez en estas monedas es extremadamente baja, lo que deja espacio para que persista la volatilidad», dijeron Anderson y Gallo.
«Polonia es el destino número uno para los evacuados ucranianos y es una parte clave de la red de rutas de suministro por las que se transportan bienes y armas a Ucrania, por lo que PLN parece particularmente vulnerable a la volatilidad y las interrupciones dependiendo de cómo progrese la guerra».
