El ex presidente de Estados Unidos y candidato presidencial republicano Donald Trump realiza un mitin antes de las elecciones primarias presidenciales de New Hampshire en Rochester, New Hampshire, Estados Unidos, el 21 de enero de 2024.
Mike Segar | Reuters
Los mercados están «bastante complacientes» con los riesgos de una segunda presidencia de Donald Trump, que podría desencadenar una «rabieta» en los mercados de bonos de larga duración, según Guillermo Felices, estratega principal y de inversión global de PGIM.
Wall Street ha disfrutado de un notable repunte desde noviembre del año pasado, que culminó tanto con la Promedio industrial Dow Jones y el S&P 500 alcanzando niveles récord el lunes.
Gran parte de la atención del mercado sigue centrada en los datos económicos de corto plazo y en lo que significan para la posible trayectoria de recortes de tasas de interés de la Reserva Federal este año.
El optimismo en los activos de riesgo está impulsado en gran medida por el consenso de que la Reserva Federal comenzará a recortar las tasas rápidamente a principios de año, y que la economía estadounidense logrará un «aterrizaje suave», llevando la inflación nuevamente al objetivo del 2% de la Reserva Federal sin disparar la inflación. una recesión.
Algunos analistas también miran hacia el futuro a través de una lente fiscal y geopolítica, hasta las elecciones presidenciales estadounidenses de noviembre y más allá.
El proyecto de reforma tributaria de Trump en 2017 redujo la tasa impositiva corporativa máxima del 35% al 21%, y durante la campaña prometió reducirla aún más al 15%, si es elegido para un segundo período en la Casa Blanca.
Riesgo de una ‘rabieta de duración’ en el mercado de bonos
En un correo electrónico a CNBC el lunes, Felices dijo que uno de los acontecimientos que limitó el optimismo de PGIM frente al consenso del mercado para un «aterrizaje suave» económico en EE.UU. fue que el mercado ha sido «bastante complaciente con los riesgos asociados con una victoria de Trump». expansión fiscal (por ejemplo, recortes de impuestos, presupuestos de defensa) y escalada del conflicto militar».
«Creemos que una presidencia de Trump sería positiva para la economía en el sentido de que probablemente habría más estímulo fiscal a través de recortes de impuestos estatales. La pregunta es qué efecto tendrá ese estímulo en el mercado de bonos y cuál es el contexto de la economía».
Explicó: «Si la economía sigue siendo muy fuerte y realmente no requiere más estímulo fiscal, el mercado de bonos podría empezar a ponerse nervioso por la sostenibilidad de la deuda y las tasas de interés más altas y, por lo tanto, podríamos ver rendimientos más altos, un poco de rabieta de duración, y a los activos de riesgo no les gustaría eso».
La economía estadounidense ha demostrado una sorprendente resiliencia frente a un fuerte aumento de las tasas de interés para combatir la alta inflación en los últimos dos años, y el crecimiento y el empleo se mantienen sólidos. La estimación del crecimiento del PIB del cuarto trimestre del jueves ofrecerá más información sobre cómo le está yendo a la actividad, mientras la Reserva Federal intenta lograr que los aumentos de precios vuelvan a alcanzar su objetivo.
«Si el contexto es que la economía es mucho más débil y merece ese impulso fiscal adicional, entonces creo que el mercado estaría bien y lo manejaría de buena manera; recibiría apoyo. Pero realmente depende de la situación». contexto económico que enfrenta la economía estadounidense en ese momento».
‘Riesgo fiscal’ en tiempos de alto déficit
El punto crucial, reconoció Felices, es el deterioro de la posición fiscal de Estados Unidos en las últimas décadas. Se proyecta que el déficit del gobierno estadounidense se situará entre el 6% y el 8% hasta el final de la década, y Fitch proyectó el lunes que este déficit superaría el 8% del PIB anual entre 2023 y 2025.
Esto significaría que quienquiera que ocupe la Casa Blanca a partir de enero de 2025 tendría poco espacio para grandes promesas de gasto gubernamental o el tipo de recortes de impuestos que Trump promete, sugirió.
«El mercado en este momento no está viendo realmente ese riesgo bilateral. En este momento, el mercado está descontando ‘Oh, los bancos centrales salvarán el día otra vez, recortarán las tasas, y si hay alguna debilidad en la economía, , recortarán más», dijo Felices, ex economista senior del Banco de Inglaterra.
«El mercado realmente no se está centrando demasiado en los posibles riesgos al alza para los rendimientos asociados con esta posible revalorización de las primas a plazo. [Having] Los riesgos fiscales con el tipo de déficit que tiene Estados Unidos son realmente importantes y el mercado tendrá que aceptarlos nuevamente».
Como tal, sugirió que tanto los activos de riesgo como la renta fija se enfrentan a un período «mucho más agitado» que el que han experimentado los inversores durante el último año.
Además de los recortes de impuestos, los analistas también han señalado los riesgos asociados con el arancel del 10% propuesto por Trump sobre todas las importaciones estadounidenses, ampliamente criticado como algo negativo para la economía y los consumidores estadounidenses.
Junto con un entorno macroeconómico muy diferente, en particular tasas de interés mucho más altas, el panorama geopolítico más amplio también es irreconocible desde la última vez que Trump estuvo en el cargo.
Felices se unió a varios estrategas durante la semana pasada, quienes han argumentado que el famoso enfoque errático del ex presidente en las decisiones de política exterior conlleva un riesgo adicional para los mercados y la economía en el entorno actual.
Dan Boardman-Weston, director ejecutivo de BRI Wealth Management, dijo a CNBC el lunes que la tendencia de Trump a «cambiar de opinión» sobre las alianzas geopolíticas -en un mundo de tensiones latentes entre China y Taiwán junto con la guerra de Rusia en Ucrania- conduciría a «mayores riesgos». » y un nivel adicional de incertidumbre que afectaría las valoraciones del mercado.
