Powell y la Reserva Federal están presionando para que gestionen la salida de las políticas ultrafáciles.

Para la Reserva Federal, implementar la política monetaria más relajada en la historia de la institución fue lo suficientemente difícil. Salir tampoco será un placer.

Eso es lo que enfrenta el banco central en su camino por delante.

Los inversores el viernes escucharán más sobre lo que piensa el presidente de la Fed, Jerome Powell, sobre la economía. También esperan obtener al menos algunas pistas más sobre cómo guiará la salida del banco central de las medidas que tomó para rescatar la economía del país de la pandemia de Covid-19. Dará un discurso en conjunto con la conferencia anual de Jackson Hole de la Fed, que nuevamente se llevará a cabo virtualmente este año.

Lo primero en la agenda de la Fed es retirar la impresión de dinero: los $ 120 mil millones en bonos que compra cada mes para estimular la demanda y reducir las tasas de interés a largo plazo.

Después de eso, el camino se vuelve más accidentado.

En algún momento, la Fed buscará elevar las tasas de interés a corto plazo del ancla cercana a cero en la que se han sentado desde marzo de 2020. Hacer que las tasas vuelvan a la normalidad no terminó bien para la Fed la última vez que intentó hacerlo. así que desde 2015-18, ya que tuvo que detenerse a mitad de ciclo en medio de una economía en recesión.

Por lo tanto, los mercados podrían ser excusados ​​por estar al menos un poco nerviosos esta vez. La Fed no solo tiene que dar la vuelta a sus políticas de flexibilización más agresivas, debe hacerlo con precisión y espera no romper nada en el proceso.

«Cada cambio de la Fed en la política monetaria es importante», dijo Priya Misra, directora global de estrategia de tasas de TD Securities. «Pero creo que hoy es particularmente más significativo porque sabemos que el crecimiento se está desacelerando y la Fed está tratando de salir».

De hecho, la economía aún se encuentra dentro de una fuerte recuperación de las profundidades de la pandemia, que produjo la recesión más abrupta pero más corta de la historia de Estados Unidos. Pero el rebote parece que al menos se está estancando. El Índice de Sorpresa Económica de Citi, que mide los datos reales frente a las estimaciones de Wall Street, alcanzó un récord a mediados de julio. Pero el índice ahora se ha desplomado a niveles vistos por última vez en junio de 2020.

Los propios funcionarios de la Fed esperan un crecimiento notablemente más lento en los próximos años en un momento en el que tanto la política monetaria como la fiscal serán más estrictas. Eso plantea más preguntas sobre si Powell y sus seguidores pueden acertar en la salida.

«¿Están saliendo en el lugar correcto? ¿Están saliendo en el momento correcto, en la magnitud correcta? Dada la desaceleración de la economía, tenemos preguntas sobre ambos», dijo Misra. «El mercado está fijando los precios en un error de política».

Lo que Misra quiere decir con un error de política es que el precio actual de los futuros de los fondos federales, el mercado que cotiza en torno a los movimientos de las tasas de la Fed, indica que el banco central de la Fed solo podrá aumentar su tasa unas pocas veces hasta quizás el 1,25%. Luego, tendrá que detenerse cuando el crecimiento se detenga.

Las tasas tan bajas asustan a los funcionarios de la Fed porque les dan poco margen de maniobra para flexibilizar las políticas en tiempos de crisis. Eso fue alrededor de donde se encontraba la tasa de fondos al comienzo de la crisis pandémica, bajando sustancialmente desde el rango objetivo de 2.25% -2.5% donde la Fed terminó su último ciclo de subida de tasas en diciembre de 2018.

El cálculo de cómo manejarlo todo recaerá sobre Powell desde el punto de vista de la comunicación, y para los otros miembros del Comité Federal de Mercado Abierto en términos de la mecánica real.

«La reducción es importante porque es una muy buena medida no solo de la credibilidad de la Fed, sino en términos de comunicación, qué tan buena es la estrategia y qué tan transparente es», dijo Deepak Puri, director de inversiones para las Américas de Deutsche Bank Wealth. Gestión. «En 2013, la Fed cometió errores en la forma de comunicarse sobre la reducción gradual».

Ese episodio de 2013, el llamado Taper Tantrum, como se conoce ahora, es el único modelo que tiene el mercado sobre cómo podría proceder la Fed.

Misra de TD Securities señaló que la Fed ya está demostrando que aprendió una lección del episodio anterior. facilitando que el mercado se reduzca. La proclamación de 2013 del entonces presidente de la Fed, Ben Bernanke, fue vista como abrupta, y provocó un aumento repentino de las tasas de interés y una baja de las acciones durante varios meses.

Covid-19 arroja algunas dudas sobre hacia dónde se dirige el crecimiento. Pero Varios presidentes regionales de la Fed que hablaron con CNBC esta semana dijeron que el virus parece tener poco impacto en el crecimiento y que por ahora no afecta sus pronósticos económicos.