Redacción NM
No se espera que la Reserva Federal tome medidas de política después de su reunión de dos días esta semana, pero es probable que indique que está pensando en ellas.
Algunos economistas esperan que la Fed mencione una próxima reducción de su programa de compra de bonos y proporcione una guía preliminar sobre la discusión, pero aún no se compromete por completo con la reducción. La Fed también dará a conocer nuevas previsiones económicas, lo que hace trimestralmente.
Existe la posibilidad de que pueda incluir una subida de tipos inicial en 2023. En su pronóstico anterior, no había consenso para una subida de tipos entre los funcionarios de la Fed hasta 2023.
«Creo que el comentario y la conferencia de prensa serán interesantes. Claramente hay una división en el directorio y entre los presidentes de la Fed sobre qué tan fuerte es la economía y si es hora de comenzar a desarrollar la política», dijo Rick Rieder, director de inversiones. renta fija global en BlackRock. «La forma en que el presidente lo describa será muy interesante. Es difícil decir que [going to be] hawkish porque … creo que va de súper moderado a demasiado moderado «.
La reunión de dos días de la Fed termina el miércoles por la tarde con la publicación de su declaración habitual y las proyecciones trimestrales. El presidente de la Fed, Jerome Powell, ofrecerá una rueda de prensa.
El presidente de la Reserva Federal de EE. UU., Jerome Powell, habla con los periodistas después de que la Reserva Federal recortara las tasas de interés en una medida de emergencia diseñada para proteger a la economía más grande del mundo del impacto del coronavirus, durante una conferencia de prensa en Washington, el 3 de marzo de 2020.
Kevin Lamarque | Reuters
Charla cónica
En su última reunión, algunos funcionarios de la Fed señalaron que si la economía continuaba progresando, podría ser apropiado comenzar a discutir un plan para ajustar el ritmo de compra de bonos, según las actas de la reunión.
Esa discusión podría comenzar esta semana, pero solo a un nivel preliminar, dicen algunos economistas. Se espera que los detalles reales de la reducción de sus compras mensuales de $ 120 mil millones lleguen a finales de este año. Muchos economistas esperan que la discusión oficial sea a fines de agosto, cuando la Fed se reúna en Jackson Hole, Wyoming, para su simposio anual. La Fed podría comenzar a deshacer su compra de bonos a fines de este año o principios del próximo, dicen.
«El mensaje de esta semana probablemente será una fuerte dosis de» aún queda un largo camino por recorrer «salpicado de preocupaciones sobre los riesgos alcistas de la inflación. No esperamos que el debate sobre la reducción sea sólido, sino que simplemente comience la discusión y exprese preocupaciones sobre el fuerte impulso inflacionario debería tener connotaciones duras «, dijeron los economistas de Barclays en una nota.
Disminuir el programa de bonos es importante porque el comienzo del fin de sus llamadas señales de flexibilización cuantitativa, la Fed estaría en el camino de eventualmente endurecer la política o aumentar las tasas de interés. La Fed comenzó a comprar bonos del Tesoro y valores hipotecarios el año pasado como una forma de proporcionar liquidez cuando la pandemia de Covid cerró la economía.
Una vez que la Fed comience a reducir las compras, podría tardar meses en completarse. Cuando llegue a cero, la puerta estará abierta para que la Fed suba las tasas de interés. Se ha atribuido a las políticas fáciles de la Fed el impulso del repunte del mercado de valores a nuevos máximos repetidos y la creación de un entorno robusto para el mercado de la vivienda.
‘Empieza a hablar de hablar de eso’
Powell podría optar por mencionar la reducción gradual durante la rueda de prensa posterior a la reunión, y seguramente se le preguntará al respecto.
«No esperamos ningún cambio de política importante por parte de la Fed. La mayor parte serán caracterizaciones en torno a la reducción y lo que la Fed dice al respecto, junto con ajustes en el pronóstico de la Fed», dijo Mark Cabana, director de estrategia de tipos cortos de Estados Unidos en el Banco. America. «En la puesta a punto, creemos que empezarán a hablar de ello. Anticipamos que Powell reiterará que todavía falta un tiempo».
Pero los economistas de Goldman Sachs dicen que es demasiado pronto para que la Fed ‘hable de hablar sobre la reducción gradual’ a pesar de que algunos funcionarios de la Fed quisieran comenzar el proceso. Los funcionarios del núcleo de la Fed, el gobernador Lael Brainard y el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, no lo hacen.
«Creemos que Powell probablemente esté de acuerdo con el gobernador Brainard y el presidente Williams en que el mercado laboral aún no ha avanzado lo suficiente. Seguimos esperando el primer indicio en agosto o septiembre, seguido de un anuncio formal en diciembre y el inicio de la reducción gradual en el a principios del próximo año «, dijeron los economistas de Goldman en una nota.
Inflación caliente
Se espera que la Fed aumente su pronóstico de inflación para este año después de lecturas más altas de lo esperado este mes y el mes pasado. El índice de precios al consumidor de mayo subió un 5%. Los economistas están enfocados en el pronóstico de 2023, ya que una mayor inflación en el futuro podría llevar a la Fed a cambiar también su pronóstico de tasas de interés.
La Fed observa la inflación básica del gasto de consumo personal. Los pronósticos de inflación que se están observando más de cerca son los de 2023, ya que tiene sentido que la Fed espere aumentar las tasas de interés si la inflación persiste. La Fed, hasta ahora, ha dicho que el aumento de la inflación es temporal y es el resultado de cadenas de suministro interrumpidas y demanda reprimida.
«Puede resultar cada vez más difícil para Powell descartar [inflation] como se esperaba «, dijo Cabana.» Es probable que diga ‘Lo estamos monitoreando’. … Todavía creemos que será transitorio, pero vamos a monitorear los datos muy de cerca ‘».
Cabana espera ver aumentos en los pronósticos de crecimiento e inflación para este año y el próximo. Los funcionarios de la Fed actualmente esperan una inflación PCE subyacente del 2% en 2022 y del 2,1% en 2023.
«¿Cuánto derrames en 2023 será el verdadero indicio? ¿Alguna de estas presiones inflacionarias es persistente? ¿Duran un par de años? Probablemente no, pero ya veremos», dijo. «¿La Fed planificará un alza de tipos en 2023 o no? Solo se necesitan tres funcionarios de la Fed para cambiar al campo de alza de tipos para ver que suceda. Creemos que es una decisión cercana, pero probablemente no cambiarán».
La Fed presenta su pronóstico de inflación en un «diagrama de puntos», con entradas anónimas para cada funcionario de la Fed. En marzo, el diagrama de puntos mostró una división de 11 a 7 frente a un aumento de 2023. Los economistas de JPMorgan esperan que varios funcionarios de la Fed cambien su posición y apoyen un alza en 2023. También cambiaron su propio pronóstico de tasas a un aumento de tasas en 2023.
Los estrategas de Bank of America, sin embargo, no esperan que los funcionarios se pongan de acuerdo sobre un aumento de 2023. «Creemos que permanecerán en el campo ‘en espera’, pero ese será uno de los focos clave del mercado», dijo Cabana. «El mercado está cotizando en 2, 2,5 subidas para fines de 2023. La Fed no espera ninguna actualmente».
Tarifa de noche
Los observadores de la Fed también están divididos sobre si el banco central hará ajustes técnicos a algunas tasas a corto plazo.
Cabana espera que la Fed aumente ligeramente los intereses sobre el exceso de reservas debido a las presiones de construcción en el mercado de préstamos a corto plazo.
El estímulo fiscal ha dado lugar a que una gran cantidad de fondos desembarquen en la Cuenta General del Tesoro, básicamente la cuenta corriente del Tesoro. A medida que los fondos han estado saliendo del Tesoro para pagar programas, se ha abierto camino hacia los mercados monetarios y el sistema bancario, creando una gran demanda de papel a corto plazo.
Eso ha estimulado una gran actividad inusualmente intensa en el mercado de préstamos a un día y ha reducido las tasas de los bonos del Tesoro.
«En la IOER y la facilidad de recompra inversa de un día para otro, creemos que harán un ajuste modesto en la configuración de estas tasas de interés, [by] 2 o 3 puntos básicos. Esto se hará para asegurar la resiliencia de [the Fed’s] piso de tasa cero y evitar que los fondos del mercado monetario sean negativos «, dijo Cabana.» Realmente hay demasiado efectivo en el sistema bancario. Los bancos no lo quieren. Lo están impulsando a los fondos de los mercados monetarios … y los fondos monetarios nos dicen que tampoco lo quieren. Las tarifas de las letras del tesoro son alrededor de cero. … Todos esperan un ajuste como esta reunión «.
