Dado que el Banco de Japón mantiene su postura extremadamente moderada de tasas de interés negativas, persistirán los diferenciales de tasas entre los bancos centrales de EE. UU. y Japón, dijeron los economistas de Goldman Sachs.
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La Reserva Federal de EE. UU., el Banco de Japón y el Banco Central Europeo anunciarán decisiones clave sobre las tasas de interés esta semana, cada una de las cuales se acerca potencialmente a un momento crucial en la trayectoria de su política monetaria.
Como dijo el estratega de Goldman Sachs, Michael Cahill, en un correo electrónico el domingo: «Esta debería ser una semana trascendental».
«Se espera que la Fed entregue lo que podría ser el último aumento de un ciclo que ha sido uno para los libros. El BCE probablemente señalará que se está acercando al final de su propio ciclo a partir de las tasas negativas, lo cual es una gran ‘misión cumplida’ por derecho propio», dijo Cahill, estratega de G10 FX.
«Pero a medida que están llegando a su fin, el BoJ podría superarlos a todos si finalmente sale de la parrilla de salida».
La Reserva Federal
Cada banco central enfrenta un desafío muy diferente. La Fed, que concluye su reunión de política monetaria el miércoles, detuvo el mes pasado su racha de 10 aumentos consecutivos de las tasas de interés cuando la inflación de precios al consumidor de junio en Estados Unidos cayó a su tasa anual más baja en más de dos años.
Pero la tasa del IPC subyacente, que excluye los volátiles precios de los alimentos y la energía, todavía subió un 4,8% interanual y un 0,2% mensual.
Los formuladores de políticas reiteraron su compromiso de reducir la inflación al objetivo del 2% del banco central, y el último flujo de datos ha reforzado la impresión de que la economía estadounidense está demostrando ser resistente.
El mercado está casi seguro de que el Comité Federal de Mercado Abierto optará por un alza de 25 puntos básicos el miércoles, llevando la tasa objetivo de los fondos federales a entre 5,25% y 5,5%, según el FedWatch del grupo CME herramienta.
Sin embargo, ahora que la inflación y el mercado laboral se están enfriando constantemente, el aumento previsto para el miércoles podría marcar el final de una racha de 16 meses de endurecimiento casi constante de la política monetaria.
«La Fed ha comunicado su voluntad de volver a subir las tasas si es necesario, pero la subida de tasas de julio podría ser la última, como esperan actualmente los mercados, si los datos del mercado laboral y de inflación de julio y agosto proporcionan evidencia adicional de que las presiones salariales e inflacionarias ahora han disminuido a niveles consistentes con el objetivo de la Fed», dijeron economistas de Moody’s Investors Service en una nota de investigación la semana pasada.
«Sin embargo, el FOMC mantendrá una postura de política monetaria estricta para ayudar a que continúe el debilitamiento de la demanda y, en consecuencia, la inflación».
Esto fue repetido por Steve Englander, jefe de investigación global de FX G10 y estrategia macro de América del Norte en Standard Chartered, quien dijo que el debate en el futuro será sobre la orientación que emite la Fed. Durante la semana pasada, varios analistas sugirieron que los formuladores de políticas seguirán «dependientes de los datos», pero rechazarán cualquier conversación sobre recortes de tasas de interés en el futuro cercano.
«Hay buenas razones para argumentar que septiembre debería pasarse por alto a menos que haya una sorpresa significativa en la inflación al alza, pero el FOMC puede desconfiar de dar una orientación incluso levemente moderada», dijo Englander.
«Desde nuestro punto de vista, el FOMC es como un meteorólogo que ve un 30% de posibilidades de lluvia, pero sesga el pronóstico para que llueva porque las consecuencias de un pronóstico soleado incorrecto se consideran mayores que las de un pronóstico de lluvia incorrecto».
el BCE
Últimamente también han surgido sorpresas de inflación a la baja en la zona euro, con la inflación de los precios al consumidor en junio en todo el bloque alcanzando el 5,5 %, su punto más bajo desde enero de 2022. Sin embargo, la inflación subyacente se mantuvo obstinadamente alta en el 5,4 %, un ligero aumento en el mes, y ambas cifras siguen superando con creces el objetivo del 2 % del banco central.
El BCE elevó su tipo de interés principal en 25 puntos básicos en junio hasta el 3,5 %, alejándose de la pausa de la Fed y continuando una racha de subidas que comenzó en julio de 2022.
El mercado está valorando una probabilidad de más del 99% de un aumento adicional de 25 puntos básicos al concluir la reunión de política del BCE el jueves, según datos de Refinitiv, y las cifras clave del banco central han reflejado a sus pares transatlánticos en el mantenimiento de un tono agresivo.
El economista jefe del BCE, Philip Lane, advirtió el mes pasado a los mercados contra la fijación de precios en los recortes de las tasas de interés en los próximos dos años.
Con un aumento de un cuarto de punto casi predeterminado, como con la Fed, el enfoque clave del anuncio del BCE del jueves será lo que indique el Consejo de Gobierno sobre el camino futuro de las tasas de política, dijo Paul Hollingsworth, economista jefe para Europa de BNP Paribas.
«A diferencia de junio, cuando la presidenta Christine Lagarde dijo que ‘es muy probable que sigamos aumentando las tasas en julio’, no esperamos que se comprometa previamente con el Consejo a otro aumento en la reunión de septiembre», dijo Hollingsworth en una nota la semana pasada.
«Después de todo, los comentarios recientes sugieren que no hay una fuerte convicción, incluso entre los halcones, de un aumento en septiembre, y mucho menos un amplio consenso para señalar su probabilidad ya este mes».
Dada esta falta de una dirección explícita, Hollingsworth dijo que los operadores leerán entre líneas la comunicación del BCE para tratar de establecer un sesgo hacia el endurecimiento, la neutralidad o una pausa.
En su última reunión, el Consejo de Gobierno dijo que sus «decisiones futuras garantizarán que las tasas de interés clave del BCE se lleven a niveles lo suficientemente restrictivos para lograr un regreso oportuno de la inflación al objetivo de mediano plazo del 2% y se mantendrán en esos niveles durante el tiempo que sea necesario».
BNP Paribas espera que esto permanezca sin cambios, lo que Hollingsworth sugirió que representa un «sesgo implícito para un mayor ajuste» con «margen de maniobra» en caso de que los datos de inflación entrantes decepcionen.
«Sin embargo, el mensaje en la conferencia de prensa podría ser más matizado, sugiriendo que se podría necesitar más, en lugar de que se necesita más», agregó.
«Lagarde también podría optar por reducir el enfoque en septiembre apuntando hacia un posible ‘salto’ al estilo de la Fed, lo que dejaría abierta la posibilidad de alzas en reuniones posteriores».
El Banco de Japón
Lejos de la discusión en Occidente sobre el último endurecimiento monetario, la pregunta en Japón es cuándo su banco central se convertirá en el último endurecedor monetario.
El Banco de Japón mantuvo su objetivo de tasa de interés a corto plazo en -0,1 % en junio, después de haber adoptado tasas negativas por primera vez en 2016 con la esperanza de estimular a la tercera economía más grande del mundo a salir de una «estanflación» prolongada, caracterizada por una inflación baja y un crecimiento lento. Los formuladores de políticas también mantuvieron sin cambios la política de control de la curva de rendimiento (YCC) del banco central.
Sin embargo, el crecimiento del primer trimestre en Japón se revisó considerablemente al alza hasta el 2,7 % el mes pasado, mientras que la inflación se ha mantenido por encima del objetivo del 2 % del BOJ durante 15 meses consecutivos, llegando al 3,3 % interanual en junio. Esto ha provocado algunas especulaciones iniciales de que el BOJ puede verse obligado a finalmente comenzar a revertir su política monetaria ultralaxa, pero el mercado aún no está descontando revisiones de tasas o YCC en el anuncio del viernes.
El control de la curva de rendimiento suele ser una medida temporal en la que un banco central apunta a una tasa de interés a más largo plazo y luego compra o vende bonos del gobierno al nivel necesario para alcanzar esa tasa.
Bajo la política YCC de Japón, el banco central tiene como objetivo las tasas de interés a corto plazo en -0,1% y el rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años en 0,5% por encima o por debajo de cero, con el objetivo de mantener la meta de inflación en 2%.
Barclays señaló el viernes que la brecha de producción de Japón, la diferencia entre la producción económica real y la potencial, seguía siendo negativa en el primer trimestre, mientras que el crecimiento del salario real sigue en territorio negativo y la perspectiva de inflación es incierta. Los economistas del banco británico esperan un alejamiento de YCC en la reunión de octubre del banco central, pero dijeron que la división de votos de esta semana podría ser importante.
«Creemos que la Junta Política llegará a una decisión mayoritaria, con el voto dividido entre miembros relativamente agresivos que enfatizan la necesidad de una revisión de YCC (Tamura, Takata) y miembros más neutrales, incluido el gobernador Ueda, y miembros moderados (Adachi, Noguchi) en el campo reflacionista», dijo Christian Keller, director de investigación económica de Barclays.
«Creemos que esta desviación de una decisión unánime de mantener YCC podría impulsar las expectativas del mercado para futuras revisiones de políticas. En este contexto, la conferencia de prensa posterior al MPM de julio y el resumen de opiniones publicado el 7 de agosto serán particularmente importantes».
