Por Kevin Stocklin
Muchos inversores optan por fondos indexados con la creencia de que, al hacerlo, están diversificando su riesgo en un amplio segmento de empresas e industrias. Sin embargo, cada vez más ese ya no es el caso.
Las empresas involucradas en tecnología de la información o servicios de comunicación ahora representan alrededor del 43 por ciento del índice S&P 500 por capitalización de mercado, según un informe de septiembre del US Bank Wealth Management. Solo siete empresas de tecnología (las llamadas “Siete Magníficas” de Alphabet (Google), Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla) representan ahora alrededor del 36 por ciento de la capitalización de mercado total del índice, frente a una participación del 12 por ciento en 2015.
“El perfil de riesgo del índice refleja cada vez más la suerte de esas empresas en lugar de la economía estadounidense en general”, dijo a The Epoch Times Peter Earle, economista senior del Instituto Americano de Investigación Económica. “En la práctica, es posible que los inversores no estén recibiendo el mismo nivel de diversificación que tales [index] Tradicionalmente se supone que los fondos proporcionan”.
Además de la concentración en estas pocas empresas, gran parte de la reciente apreciación de las acciones estadounidenses ha sido impulsada por una tecnología: la inteligencia artificial (IA).
Las acciones afiliadas a la IA han representado el 75 por ciento de todos los rendimientos del S&P 500, así como el 80 por ciento del crecimiento de las ganancias y el 90 por ciento del crecimiento del gasto de capital, desde el lanzamiento de ChatGPT en 2022, según un análisis del 24 de septiembre realizado por Michael Cembalest, presidente del Grupo de Estrategia de Inversión de JP Morgan.
La tecnología de inteligencia artificial está teniendo un efecto dominó en la economía en general. La construcción de nuevos centros de datos para IA y computación en la nube ahora supera el gasto en construcción de oficinas en todo Estados Unidos.
La última vez que los mercados estuvieron tan concentrados fue durante el apogeo de la burbuja de las puntocom en 2000, cuando las 10 principales empresas constituían el 27 por ciento del índice, y las empresas tecnológicas representaban el 47 por ciento del índice, nuevamente por capitalización de mercado. Cuando estalló esa burbuja, el S&P 500 cayó un 49 por ciento desde su máximo, eliminando aproximadamente 5 billones de dólares en valor de mercado.
‘Circularidad’ de la IA
Además de la concentración del mercado, los analistas financieros han expresado su preocupación por lo que se conoce como “circularidad” dentro de la industria de la IA.
El administrador del fondo, David Bahnsen, explicó en su podcast Dividend Cafe que «la mayor parte de las ganancias de los inversores hasta ahora se ha producido cuando algunas empresas venden la capacidad de potencia de la IA a clientes llamados hiperescaladores».
«Y el stock de hiperescaladores ha aumentado debido a sus grandes compras de potencia informática de IA», dijo.
«Entonces, en un resumen sencillo, algunas empresas están subiendo porque están vendiendo potencia informática de IA a los clientes, y los clientes están subiendo porque están comprando potencia informática de IA a los vendedores».
La gente toma fotografías de los parlantes inteligentes Amazon Echo, que funcionan con inteligencia artificial, durante un evento de producto en la ciudad de Nueva York el 30 de septiembre de 2025. Charly Triballeau/AFP vía Getty Images
La “esperanza y promesa” de esta nueva tecnología ha atraído más capital a las empresas afiliadas a la IA, lo que ha hecho subir los precios de sus acciones, dijo Bahnsen. Y muchos administradores de fondos señalan estas valoraciones más altas, en lugar de los aumentos reales de la productividad y las ganancias, como validación de su tesis de inversión.
Según un informe de agosto del asesor de inversiones Kingsview Partners, la inversión estadounidense en IA superó los 100 mil millones de dólares en 2024 y se han anunciado cientos de miles de millones más en 2025, superando el PIB total de muchos países.
Y cada vez más, este gasto de capital está impulsando la apreciación del precio de las acciones.
«En los últimos trimestres, los inversores han reaccionado positivamente a los anuncios de un gasto cada vez mayor en infraestructura de IA», afirma el informe. «Este es un cambio significativo con respecto a hace menos de un año, cuando los inversores estaban preocupados por si estas inversiones de las grandes empresas darían sus frutos».
Los observadores del mercado no cuestionan que la IA tiene el potencial de transformar la economía, generando innovaciones revolucionarias, eficiencias y ganancias en atención médica, servicios financieros, manufactura, logística, comercio minorista y transporte, entre otros sectores.
La pregunta es con qué rapidez y en qué medida el capital que ahora se gasta en tecnología e infraestructura generará ganancias en el mundo real.
«La IA tiene un enorme potencial para remodelar la productividad, reducir costos y generar nuevas fuentes de ingresos, pero la escala y el momento de esas ganancias siguen siendo inciertos», dijo Earle. «Las valoraciones actuales están descontando la rápida adopción de beneficios sustanciales que pueden resultar optimistas si la implementación resulta más lenta o menos transformadora de lo esperado».
Cembalest esbozó un escenario para ilustrar este punto.
«Las acciones de Oracle subieron un 25 por ciento después de que OpenAI le prometiera 60 mil millones de dólares al año, una cantidad de dinero que OpenAI no gana todavía, para proporcionar instalaciones de computación en la nube que Oracle aún no ha construido, y que requerirán 4,5 GW de energía (el equivalente a 2,25 presas Hoover o cuatro plantas nucleares), así como un mayor endeudamiento por parte de Oracle, cuya relación deuda-capital ya es del 500 por ciento», dijo.
Familiar pero diferente
Sin embargo, eso no significa necesariamente que el mercado actual vaya a colapsar.
Haciendo referencia al colapso de las puntocom en 2000, Kingsview Partners afirmó que “cuando la realidad no cumplió con las expectativas, el Nasdaq cayó un 78 por ciento desde su punto máximo y muchas empresas quebraron o fueron adquiridas”.
«Sin embargo, Internet transformó la economía, pero no en el plazo ni en la forma en que implicaban las valoraciones máximas».
Los analistas dicen que existen diferencias significativas entre el mercado actual y el mercado de las puntocom del año 2000.
«Las empresas líderes de hoy son rentables, ricas en efectivo y ya dominan los mercados globales», dijo Earle. “Durante la era de las puntocom, muchas de las jóvenes empresas de Internet de alto vuelo no tenían ingresos ni ganancias y, en algunos casos, incluso sus productos eran cuestionables.
«Hoy, sin embargo, el riesgo es que los inversores extrapolan demasiado las ganancias iniciales, creando un ciclo de exuberancia al que inevitablemente sigue una corrección».
Bahnsen estimó cuántos ingresos tendría que ganar la industria tecnológica para justificar los precios actuales de las acciones.
Al señalar que los hiperescaladores de IA cotizan actualmente a valoraciones de mercado de entre 29 y 241 veces las ganancias, y que los diseñadores de chips de IA cotizan entre 58 y 125 veces las ganancias, afirma: “Estamos hablando de un sector empresarial que actualmente genera un total de 50 mil millones de dólares en ingresos anuales, y que necesita 2 billones de dólares (estimaciones bajas) de ingresos en cinco años para justificar los gastos de capital actuales”.
Volviendo a la diversificación
Sin embargo, para aquellos que quieren apresurarse a salir, hay una advertencia en Wall Street acerca de apostar contra las alzas del mercado: «Si aciertas demasiado pronto, estás equivocado».
Los administradores de fondos que han vivido crisis de mercado anteriores señalan que el hecho de que los precios puedan estar inflados en este momento no significa que no subirán.
“Incluso si el mercado está en una ‘burbuja’, puede continuar recuperándose durante mucho tiempo”, dijo a The Epoch Times William Flaig, asesor financiero y cofundador del ETF American Conservative Values. Señala que incluso después de que el entonces presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, advirtiera en 1996 que las valoraciones de las acciones estaban impulsadas por una “exuberancia irracional”, los mercados continuaron recuperándose durante otros cuatro años antes de que la burbuja finalmente estallara en 2000.
«Es mejor ser un inversor inteligente y oportunista cuando el mercado corrige, en lugar de adivinar cuándo lo hará», dijo Flaig.
Mientras tanto, Earle dijo que si los inversores quieren reducir su exposición a la IA, «deberían considerar fondos indexados con igual ponderación».
Mientras tanto, Earle dijo que si los inversores quieren reducir su exposición a la IA, «deberían considerar fondos indexados con igual ponderación».
Esto debería “reducir la concentración al darle a cada acción del S&P 500 el mismo peso independientemente de su tamaño”, dijo Earle. «Los ETF de sectores específicos, como los centrados en la industria, la atención sanitaria o las acciones de valor, también pueden proporcionar exposición a partes de la economía menos dominadas por la IA».
Flaig sugiere que los inversores también consideren añadir a sus carteras fondos del sector de defensa o fondos de mediana y pequeña capitalización, así como inversiones de renta fija como los bonos del Tesoro estadounidense.
«Si el mercado flaquea, la Reserva Federal probablemente reducirá las tasas de interés a corto plazo en respuesta, lo que históricamente ha sido un ambiente positivo para la renta fija», dijo Flaig.
