Redacción NM
El Banco de Japón (BOJ) rechazó la presión del mercado esta semana, manteniendo tasas de interés ultra bajas, pero sus puntos de vista alcistas sobre los salarios y las crecientes tensiones de su política sugieren que aún puede terminar su experimento expansionista este año.
Incluso el incansablemente moderado gobernador del BOJ, Haruhiko Kuroda, está hablando de aumentos salariales en Japón, un factor crítico para aumentar las tasas después de décadas de intentar avivar la inflación y el crecimiento, sugiriendo a algunos que el BOJ podría cambiar la política después de que deje el cargo en abril.
Los inversores en bonos han buscado en los últimos días romper el límite del BOJ sobre el rendimiento clave a 10 años, pero el BOJ se mantuvo firme el miércoles en su política de control de la curva de rendimiento (YCC), que aplica una tasa negativa a algunos fondos a corto plazo estacionados. en el banco central y apunta al rendimiento de 10 años en un rango alrededor de cero.
Kuroda dijo que el BOJ espera que los salarios aumenten a «un ritmo bastante rápido» que no se había visto en el pasado, una señal del ciclo autosostenido que el banco central y el gobierno han buscado, en el que el crecimiento económico aumenta la inflación y los ingresos de las personas.
La decisión del BOJ de introducir nuevas herramientas para defender su límite de rendimiento también sugiere que YCC está llegando a su fin y podría requerir una revisión de la política, dicen los analistas.
Kuroda probablemente puso a YCC en soporte vital para que su sucesor pueda planear una salida ordenada, dijo el ex funcionario del BOJ Nobuyasu Atago.
“Para el BOJ, la principal prioridad ahora es entregar sin problemas el relevo al nuevo liderazgo”, dijo Atago, economista jefe de Ichiyoshi Securities.
“Una vez que el nuevo gobernador se asiente, revisará YCC bastante pronto”, dijo Atago. “El BOJ no puede seguir manipulando los mercados de esta manera. En algún momento, debe dejar que las fuerzas del mercado impulsen los rendimientos”.
OJANDO LA SALIDA
La próxima prueba probablemente llegará el 28 de abril, la primera decisión del BOJ bajo el sucesor de Kuroda, cuando el banco anuncie los pronósticos de inflación que se extenderán hasta principios de 2026.
Para entonces, las empresas y los sindicatos habrán realizado sus negociaciones salariales anuales. Junto con las previsiones de precios optimistas, eso podría dar al BOJ una justificación para eliminar gradualmente el estímulo.
Kuroda argumenta que el BOJ no ha comenzado a moverse hacia la salida. Pero el BOJ ya se ha puesto los zapatos y el abrigo”, listo para proceder a poner fin a YCC, dijo a Reuters el profesor de la Universidad de Columbia Takatoshi Ito, un colaborador cercano de Kuroda desde hace mucho tiempo.
“El BOJ solo necesita más tiempo para asegurarse de que los salarios realmente aumenten antes de apretar el gatillo”, dijo Ito, considerado un candidato para un puesto importante en el BOJ. Dijo que el banco podría aumentar el límite de rendimiento del 0,5 por ciento hasta el 1 por ciento a mediados de año y deshacerse de las tasas negativas para fines de año.
Ya hay signos de cambio en la era japonesa de crecimiento salarial estancado que duró décadas. La empresa matriz del gigante de la ropa casual Uniqlo dice que aumentará los salarios hasta en un 40%.
Una encuesta de Reuters el jueves mostró que más de la mitad de las grandes empresas japonesas planean aumentar los salarios este año, aunque las empresas más pequeñas que emplean a la gran mayoría de los trabajadores japoneses tienen menos capacidad para permitirse aumentos salariales.
Los formuladores de políticas del BOJ ya se están preparando para un posible ajuste a corto plazo de YCC, según muestran las actas de reuniones recientes, con la inflación en camino de superar el objetivo del 2 por ciento del BOJ por noveno mes consecutivo.
Kuroda dijo al parlamento en noviembre que el BOJ puede encaminarse hacia la normalización de la política cuando se vislumbra el logro de su objetivo de inflación, acompañado de aumentos salariales.
SOPORTE DE BANCOS
Los megabancos de Japón también se están preparando para el despegue.
Mizuho Financial Group (8411.T) ha cerrado casi todas las posiciones en su cartera de bonos del gobierno japonés, asumiendo que el BOJ eventualmente eliminará gradualmente el estímulo, dijo a Reuters este mes el presidente Masahiro Kihara.
“Si el BOJ pone fin a las tasas negativas, eso ampliaría el diferencial entre las tasas de depósito y de préstamo, por lo que definitivamente sería positivo para nosotros”, dijo.
Un primer paso natural para salir de YCC sería primero aumentar o eliminar el objetivo de rendimiento a 10 años, luego empujar su objetivo de tasa a corto plazo por encima de cero y absorber la liquidez del mercado, dicen fuentes familiarizadas con el pensamiento del BOJ.
Con YCC crujiendo bajo la presión del mercado, es posible que el BOJ no pueda esperar demasiado.
“Debido a que el BOJ está limitando el rendimiento a 10 años a un nivel que nadie en el mercado considera apropiado, es difícil negociar bonos o usarlos para el arbitraje”, dijo Satoru Kado, analista de Mitsubishi UFJ Research and Consulting.
“Está bastante claro que YCC se está volviendo insostenible”.
La decisión del BOJ en diciembre de aumentar el tope a 0,5 por ciento desde 0,25 por ciento buscó, sin éxito, arreglar las distorsiones del mercado causadas por su enorme compra de bonos.
El banco central reforzó el miércoles una herramienta de operación de mercado para inyectar liquidez en los mercados con la esperanza de limitar los rendimientos, aunque los analistas dudan de cuán efectiva será para controlar las alzas.
“La nueva operación podría compensar la compra de bonos del BOJ, pero no por mucho tiempo”, dijo Tetsuya Inoue, exfuncionario del BOJ que ahora es investigador principal en el Instituto de Investigación Nomura.
“En algún momento en el futuro cercano, YCC debe irse”.
Categoría: Japón
