Redacción NM
Hace un año el martes nació un nuevo mercado alcista. Impulsadas por un estímulo sin precedentes, las acciones salieron de su profunda pandemia y comenzaron a correr.
La historia indica que después de las grandes caídas del mercado bajista, los mercados alcistas fuertes suelen seguir con ganancias que se trasladan a un segundo año. Sin embargo, los inversores deberían esperar un rendimiento menor durante los próximos 12 meses con un camino más agitado para llegar allí.
El 23 de marzo de 2020, el S&P 500 tocó fondo después de que la crisis de Covid hizo que el índice de referencia de acciones cayera un 30% en 22 días, la mayor caída en tan poco tiempo. Ha habido otras cinco liquidaciones en el mercado bajista del 30% o más desde la Segunda Guerra Mundial, y el mercado ha subido cada vez en el segundo año con un rendimiento de casi el 17% en promedio, según datos de LPL Financial.
Aún así, el rally de regreso del primer año suele ser difícil de superar. Solo después de la crisis de 1987 las acciones avanzaron más durante el año dos que el año uno, según los datos. Además, el segundo año de un nuevo mercado alcista es propenso a retrocesos con una reducción promedio del 10%, dijo LPL.
El S&P 500 ha rebotado alrededor del 80% desde su mínimo de marzo, lo que marca el mejor comienzo para un nuevo mercado alcista registrado, mostraron los datos de LPL. Este comienzo histórico podría abrir la puerta a las caídas de los estudiantes de segundo año y más volatilidad en el horizonte.
«Embarcarse en el segundo año del mercado alcista actual podría ser igualmente emocionante para los inversores, pero es fácil cuestionar si la fortaleza continuará», dijo Lindsey Bell, estratega jefe de inversiones de Ally Invest. «Piense en el agente libre deportivo que decepciona después de conseguir el contrato de nueve cifras, o en la secuela que simplemente no está a la altura del original».
4% de ganancia desde aquí?
El objetivo de consenso de fin de año de Wall Street para el S&P 500 es de 4.099, lo que representa una ganancia del 4% desde el cierre del lunes de 3.940,59, según la Encuesta de estrategas de mercado de la CNBC que reúne los pronósticos de los 15 principales estrategas.
El mercado alcista se declaró oficialmente cuando el S&P 500 eliminó sus pérdidas pandémicas y alcanzó un máximo histórico de cierre el 18 de agosto, luego el comienzo de un ciclo alcista se remonta al punto más bajo del mercado con el beneficio de la retrospectiva.
Aún así, el evento del «cisne negro» de 2020 hace que el mercado alcista actual sea único. A diferencia de las últimas crisis en las que el mal funcionamiento de los mercados financieros fue el culpable, esta vez la recesión fue provocada por una pandemia. Y en contraste con la lenta y constante recuperación de los ciclos anteriores, este repunte ha sido extraordinariamente rápido, gracias a billones de dólares de ayuda del Congreso y la Reserva Federal.
«Este es el primer mercado alcista que hemos atravesado por el que ha sido esencialmente fabricado por el gobierno y la Fed», dijo Tom Essaye, fundador de Sevens Report. «Las enormes ganancias bursátiles no se produjeron de forma orgánica. Fueron esencialmente decretadas por el gobierno que asumió enormes cantidades de deuda y déficit para estimular la actividad económica. Eso sí cambia las perspectivas en el futuro».
Si bien la historia está del lado del mercado, muchos creen que el poder duradero del nuevo toro depende de su capacidad para sostener el rally sin grandes cantidades de estímulo. Una nueva ronda de cheques de estímulo recién comenzó a afectar las cuentas bancarias de los estadounidenses este mes. Una vez que el impulso del estímulo se desvanezca, Wall Street apuesta a que las ganancias corporativas harán el trabajo pesado y mantendrán las elevadas promesas que han hecho los precios de las acciones.
¿Cuáles son los riesgos?
En su nivel actual, el S&P 500 cotiza más de 21 veces las proyecciones de ganancias del próximo año, un nivel no visto desde 2000, según FactSet.
«Esencialmente, se está pasando de un repunte infundido por el gobierno a lo que esperamos sea un repunte infundido orgánicamente en la economía en el que la economía se reabre y que a su vez simplemente se retroalimente», dijo Essaye.
Mientras tanto, las expectativas de inflación están aumentando en medio de la reapertura económica histórica y el estímulo masivo, lo que dificulta la justificación de las elevadas valoraciones de las acciones. La preocupación se ha manifestado en el bajo rendimiento del año hasta la fecha de la tecnología pesada Nasdaq Composite, ya que la inflación y las tasas de interés más altas erosionan las ganancias futuras de las empresas orientadas al crecimiento.
Otra posible amenaza a medida que este mercado alcista envejece podría ser tasas impositivas más altas con el presidente Joe Biden dispuesto a proponer aranceles más altos para financiar un gran programa de infraestructura. El estratega de acciones de Goldman en EE. UU., David Kostin, advirtió a los inversores que los planes fiscales de Biden podrían frenar las ganancias por acción del S&P 500 en un 9%.
Biden ha señalado su voluntad de aumentar la tasa del impuesto corporativo al 28% en una reversión parcial de la reforma fiscal de 2017 del presidente Donald Trump. Mientras tanto, Biden también respaldó el aumento de la tasa impositiva marginal máxima al 39,6% y gravar las ganancias de capital y los dividendos a la tasa impositiva ordinaria más alta.
Wells Fargo cree que las tasas de impuestos corporativos aumentarán pero no alcanzarán la propuesta del 28% de Biden, y cualquier daño causado por impuestos más altos se verá atenuado por ganancias corporativas más sólidas.
«Creemos que el crecimiento económico y el gasto fiscal de nivel récord respaldarán mayores ganancias, compensando potencialmente el lastre de un régimen fiscal más alto», dijo en una nota el analista de estrategia de inversión de Wells Fargo, Ken Johnson.
– Con la ayuda de Nate Rattner de CNBC
