Esta semana, el Banco de Japón elaboró una nueva arma para defender su límite de rendimiento y extender la vida útil de su política de control de rendimiento, sin tener que aumentar la compra de bonos y secar la liquidez del mercado que ya se está reduciendo.
Específicamente, el BOJ modificó las reglas para una herramienta de operación de mercado existente, para que pueda inyectar fondos que se extienden hasta 10 años en tasas variables a instituciones financieras contra garantía.
Si bien la nueva herramienta podría mantener a raya a los bajistas de los bonos, existe incertidumbre sobre cuán efectiva sería para evitar que aumenten las tasas de interés a largo plazo.
¿PORQUÉ AHORA?
Con la inflación superando el objetivo del 2 por ciento del BOJ, los inversores han vendido bonos apostando a que el banco central pronto reducirá su enorme estímulo monetario.
El BOJ se ha visto obligado a aumentar la compra de bonos para defender su tope de rendimiento a 10 años que es parte del control de la curva de rendimiento (YCC), una política que combina tasas de interés negativas a corto plazo con un objetivo del 0 por ciento para el bono a 10 años con alguna asignación.
El BOJ elevó el límite al 0,5 por ciento desde el 0,25 por ciento del mes pasado en un intento por eliminar las distorsiones del mercado causadas por su enorme compra de bonos. Pero el movimiento fracasó cuando los mercados atacaron el techo recién establecido con las expectativas de que el BOJ podría aumentar el límite nuevamente o abandonar YCC por completo.
Desafiando las apuestas de un ajuste de política, el BOJ mantuvo las tasas de interés ultra bajas y el tope de rendimiento del 0,5 por ciento el miércoles. Pero introdujo la nueva herramienta para evitar que las fuerzas del mercado rompieran YCC.
¿COMO FUNCIONA?
Antes de la modificación de la regla, la operación de suministro de fondos se utilizaba para inyectar fondos a corto plazo, por lo general con una duración de hasta un año, a las instituciones financieras.
Con el cambio de regla, el BOJ ahora puede ofrecer fondos que se extienden hasta 10 años en tasas variables. El banco central dijo que la tasa de interés de cada préstamo se establecerá de manera que fomente la formación de una curva de rendimiento con la forma adecuada.
El anuncio refleja la determinación del BOJ de sostener a YCC complementando su operación de compra de bonos con una operación remodelada de suministro de fondos. Es inusual que los bancos centrales utilicen operaciones de suministro de fondos, generalmente enfocadas en guiar las tasas de interés a corto plazo, para influir en las tasas a largo plazo.
¿CUALES SON LOS BENEFICIOS?
A diferencia de su operación de compra de bonos, la herramienta de suministro de fondos le permite al banco central reducir los costos de endeudamiento con un muro de dinero sin tener que preocuparse por agotar la liquidez del mercado de bonos con sus compras masivas.
La herramienta también podría ayudar a contener fuertes aumentos en los rendimientos de los bonos al incentivar a las instituciones financieras a comprar más bonos del gobierno.
Al aprovechar los préstamos baratos disponibles en la operación del mercado y usarlos para comprar bonos del gobierno, las instituciones financieras pueden obtener un margen de beneficio. Las instituciones financieras también podrían usar los fondos a largo plazo para impulsar los préstamos y ayudar a reactivar la economía.
¿TRAMPAS?
Solo las instituciones financieras con cuentas en el BOJ son elegibles para la operación de suministro de fondos, lo que significa que las aseguradoras, los fondos de pensiones y muchos inversionistas extranjeros quedan fuera. Eso podría reducir la efectividad de la nueva herramienta para evitar que los rendimientos de los bonos aumenten demasiado.
También serviría efectivamente como un subsidio para las instituciones financieras que pueden aprovechar la instalación, lo que podría poner en peligro su neutralidad.
Al ajustar la herramienta, el BOJ puede mejorar su control sobre los movimientos de las tasas de interés y corre el riesgo de sofocar la fijación de precios de activos impulsada por el mercado.
Por lo tanto, muchos analistas ven la medida como una solución rápida para YCC destinada a ganar tiempo para que un nuevo gobernador del BOJ se establezca y revise la política elaborada por el titular Haruhiko Kuroda, cuyo mandato finaliza en abril.
¿OBJETIVO A LARGO PLAZO?
Algunos analistas dicen que la nueva herramienta podría ser útil cuando el BOJ finalice el YCC y comience a normalizar la política monetaria.
Cuando el BOJ decida deshacerse del objetivo de rendimiento a 10 años, podría guiar los rendimientos de menor duración, como los de las notas a cinco años, ofreciendo fondos de esos vencimientos a ciertas tasas bajo la operación de suministro de fondos, dicen.
Establecer tal objetivo podría hacer que el camino hacia una salida sea menos disruptivo para el mercado de bonos, en lugar de cambiar directamente a una política monetaria con un único objetivo de tasa de interés a corto plazo.
Antes de que los bancos centrales se aventuraran en herramientas monetarias poco ortodoxas como la flexibilización cuantitativa, muchos han guiado tradicionalmente la política monetaria con un único objetivo de tasa de interés a corto plazo.
https://www.reuters.com/markets/asia/how-bojs-new-yield-controlling-tool-works-2023-01-20/
Categoría: Japón
