En Estados Unidos y otros países, el debate económico ha comenzado a concentrarse en torno a la “regla Sahm”, un indicador históricamente profético de si la economía se está encaminando hacia una recesión.
“La gente en Estados Unidos está, francamente, muy preocupada por la economía. Y ha habido un gran cambio en la última semana”, dice Alicia Planincic, directora de políticas y economía del Consejo Empresarial de Alberta.
Planincic señala la activación de la regla Sahm tras las últimas cifras de empleo de Estados Unidos como una causa clave de preocupación que ayudó a provocar una liquidación global en los mercados de valores de todo el mundo.
El viernes será el turno de Canadá, con la publicación de nuevos datos sobre la fuerza laboral.
Entonces, ¿qué es esta regla Sahm y qué significa —o no significa— para las perspectivas económicas de Canadá y Estados Unidos?
Los expertos en política económica siguen de cerca la regla Sahm porque ha sido “excepcionalmente predictiva” de las recesiones, explica Planincic, particularmente en Estados Unidos.
En las últimas décadas, cada vez que se ha activado la regla Sahm, ha venido seguida de una recesión, afirma.
La regla fue elaborada por la economista Claudia Sahm, economista jefe de New Century Advisors y ex funcionaria de la Reserva Federal de Estados Unidos.
Si la tasa de desempleo promedio móvil de tres meses aumenta 0,5 puntos porcentuales con respecto a su punto más bajo en los 12 meses anteriores, se activa la regla Sahm.
Planincic explica que Sahm desarrolló la regla para diferenciar entre “pequeñas oscilaciones” en el mercado laboral y movimientos repentinos y sostenidos que sugieren que se avecina un deterioro más grave de la economía.
En los últimos tiempos, la economía estadounidense ha sido “destacada” en el escenario mundial, señala Planincic. Los sólidos resultados del producto interno bruto y una fuerza laboral resiliente sugerían que Estados Unidos se encaminaba hacia el ansiado “aterrizaje suave”, evitando una recesión incluso cuando la inflación se enfría.
Pero después de que el informe de nóminas no agrícolas de Estados Unidos del viernes pasado mostrara que la tasa de desempleo saltó inesperadamente al 4,3 por ciento, se cumplieron las condiciones para la regla Sahm.
“Eso ha preocupado bastante a la gente”, dice Planincic. “El hecho de que esa señal de advertencia esté parpadeando en rojo y nunca, jamás, en el pasado haya señalado incorrectamente una recesión”.
Noticias de última hora de Canadá y de todo el mundo enviadas a su correo electrónico, en el momento en que ocurren.
Obtenga noticias nacionales de última hora
Para recibir noticias que afectan a Canadá y al mundo entero, regístrese para recibir alertas de noticias de último momento enviadas directamente a usted cuando ocurran.
A partir del viernes y hasta el lunes, los mercados bursátiles de todo el mundo reaccionaron bruscamente a los renovados temores de recesión en Estados Unidos, junto con los impactos negativos de una corrección más técnica en el carry trade en Japón.
La propia Sahm reconoció que se había activado la regla que lleva su nombre, pero en una entrevista con Bloomberg también pidió cautela a la hora de interpretar demasiado los datos de un único indicador, incluso de uno tan fiable como la regla de Sahm.
“No todo está perdido. No se está desmoronando el fondo. No debemos entrar en pánico”, dijo el viernes pasado.
Si bien las últimas cifras de empleo indican un impulso negativo para el mercado laboral estadounidense, Sahm señaló que la Reserva Federal de Estados Unidos tiene la capacidad de reducir su tasa de interés de referencia y controlar el daño, aunque es una medida que, según ella, la Fed debería haber tomado en su decisión la semana pasada, en lugar de esperar hasta septiembre, como muchos economistas esperan ahora.
¿Qué significa esto para Canadá?
Para cualquiera que esté preocupado por si las cifras de empleo del viernes podrían presagiar un destino similar para la economía canadiense al que enfrentó Estados Unidos una semana antes, no se preocupen: Canadá ya activó la regla Sahm hace meses.
Planincic escribió en junio que el indicador estaba “parpadeando en rojo” al norte de la frontera.
La regla de Sahm es ligeramente diferente para el contexto canadiense, ya que se desencadenó en un aumento del desempleo del 0,6 por ciento, pero en junio el diferencial ya estaba cerca de un punto porcentual.
La tasa de desempleo de Canadá se situó en el 6,4% en junio, frente al 5,4% de 2023 y a los mínimos históricos del 4,9% registrados dos años antes. Esto se produce en un momento en que la economía canadiense ha tenido dificultades para crecer en los últimos 12 meses, lo que ha llevado al Banco de Canadá a aplicar recortes consecutivos de las tasas de interés en junio y julio en un intento de aliviar algo de la presión sobre el crecimiento.
Planincic señala que la regla Sahm tiene algunas salvedades importantes que los canadienses deberían tener en cuenta antes de que suene la campana de la recesión. En primer lugar, no es perfecta en el contexto canadiense, ya que ya se ha equivocado en una ocasión al calcular el inicio de una recesión.
La regla de Sahm tampoco tiene en cuenta la naturaleza del creciente desempleo. La tasa de desempleo en Canadá ha aumentado en los últimos dos años porque el aumento del empleo no ha logrado seguir el ritmo de una población en rápido crecimiento, en lugar de verse impulsado por despidos generalizados.
La economía de Canadá hasta el momento ha permanecido fuera de una recesión si nos fijamos únicamente en las cifras del producto interno bruto real trimestral, apoyada en gran medida por ese mismo crecimiento demográfico.
Los recién llegados también podrían tardar más tiempo en “integrarse” a la economía canadiense, señala Planincic, lo que puede tener un impacto descomunal aquí en comparación con Estados Unidos debido a dónde Canadá obtiene el crecimiento de su fuerza laboral.
La fuerza laboral de Canadá está atravesando una serie de cambios a raíz de la pandemia, por lo que Planincic sostiene que la regla Sahm podría no ser un predictor perfecto para este momento de la historia.
“Los últimos cuatro años y medio han sido particularmente extraños y sin precedentes”, afirma. “Por eso no sería una locura que se rompiera la regla por primera vez en Estados Unidos y por segunda vez en Canadá”.
Samaritano Ella misma escribió un artículo de opinión para Bloomberg. el miércoles argumentando que su regla, aunque todavía relevante, estaba “destinada a ser violada”.
¿Qué significará el informe de empleo del viernes para el Banco de Canadá?
La otra diferencia entre Estados Unidos y Canadá es que el banco central al norte de la frontera ya ha recortado dos veces los tipos de interés en su ciclo de flexibilización. Las señales anteriores de debilidad en la economía canadiense han situado al Banco de Canadá por delante de su homólogo estadounidense.
Los economistas esperan que el informe de empleo de julio, que se publicará el viernes, siga mostrando señales de desaceleración. El Royal Bank of Canada prevé otro repunte de la tasa de desempleo hasta el 6,5%, a pesar de la creación de unos 15.000 puestos de trabajo.
Benjamin Reitzes, director de tasas canadienses y estratega macro de BMO, dijo a Global News a principios de esta semana que Canadá “ya está experimentando lo que Estados Unidos recién está empezando a ver”.
«No esperamos nada nuevo. Esto sólo reforzará la tendencia y el hecho de que el Banco de Canadá debería sentirse cómodo con la posibilidad de bajar los tipos a partir de ahora», afirmó.
Planincic también espera que el informe de empleo del viernes «dé permiso al Banco de Canadá» para continuar recortando su tasa de interés de referencia en septiembre.
El banco central prevé que el crecimiento se recupere en la segunda mitad de 2024 y el año siguiente.
Pero Planincic también advierte que, al igual que Estados Unidos, Canadá no está en condiciones de lograr un aterrizaje suave.
Los consumidores de Alberta en particular están reduciendo sus compras discrecionales a medida que la economía se desacelera y más propietarios de viviendas renuevan sus hipotecas en un entorno de tasas de interés más altas, señala.
«Creo que aún no estamos a salvo en lo que respecta a ese impacto».
