Las fuerzas del mercado han empujado los rendimientos de los bonos del gobierno japonés por encima de los objetivos de política. Los movimientos son la mayor prueba en siete años de control de rendimiento en Japón, y los operadores dicen que el dominio del banco central en el comercio está haciendo que el mercado apenas funcione.
Esto es lo que está sucediendo y lo que significa:
¿QUÉ ES EL MERCADO DE BONOS DE JAPÓN?
Con más de 1.000 billones de yenes (7,9 billones de dólares) de deuda, el mercado de bonos del gobierno de Japón es uno de los más grandes del mundo, pero en los últimos siete años, una política llamada control de la curva de rendimiento (YCC) se ha convertido en uno de los menos líquidos.
Para estimular los préstamos, el crecimiento y la inflación, el Banco de Japón fijó las tasas de interés a corto plazo en 0,1 por ciento y los rendimientos a 10 años en torno a cero desde 2016. En ese período, ha aflojado tres veces su tolerancia al movimiento de los bonos a 10 años rendimiento por encima o por debajo de cero más recientemente en diciembre, cuando de repente amplió su banda objetivo de más o menos 0,25 puntos porcentuales a más o menos 0,5 puntos porcentuales.
Debido a que los rendimientos de los bonos aumentan cuando los precios caen, defender el límite superior de la banda lo ha obligado a comprar bonos en grandes cantidades, dejándolo en posesión de más de la mitad del mercado.
¿CÓMO HA AFECTADO ESO AL COMERCIO?
Los volúmenes de negociación se han reducido debido a que los participantes del mercado han tenido problemas con las grandes y repentinas intervenciones del BOJ, por lo que el mercado ahora espera al banco central todos los días.
«Poco después de las 10 a.m., verificamos lo que anunciará el BOJ, y eso determina el movimiento del mercado del día», dijo Tomohiro Mikajiri, jefe de negociación de renta fija con yenes y sin yenes en Japón para Barclays.
«Es difícil tomar posiciones sin verificar si el BOJ realiza operaciones de compra de bonos de emergencia y, de ser así, a qué plazos apunta el BOJ y a qué precios».
La curva de rendimiento de Japón, una línea que vincula los rendimientos a plazos crecientes, que en la mayoría de los países es un arco con rendimientos más altos para los bonos a más largo plazo, también se ha torcido.
Debido a que el BOJ solo vincula las tasas a un día y a 10 años, los participantes del mercado han cotizado rendimientos más altos en todos los demás plazos, lo que llevó los rendimientos de ocho años al 0,62%, por encima de los rendimientos de 10 años, y los rendimientos de 15 años muy por encima del 1,15%.
¿QUÉ ESTÁ PASANDO EN EL MERCADO?
La magnitud de la propiedad y el volumen de compras del BOJ, así como las ventas en corto de inversionistas extranjeros que apuestan por un cambio de política, significa que el mercado tiene poco o ningún papel en la fijación de los precios de referencia de la deuda o el costo de la financiación pública.
La propiedad del banco de la serie 368 de bonos del gobierno japonés a 10 años es casi total, con un 97,0 por ciento el 10 de enero, frente al 86,4 por ciento del 22 de diciembre, según informes de Keisuke Tsuruta, estratega de renta fija de Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities.
El BOJ poseía el 86,8 por ciento de los 367 bonos a 10 años el 10 de enero, frente al 81,9 por ciento del 20 de diciembre, según Tsuruta.
Las ventas en corto extranjeras en las últimas semanas solo han agregado más presión a un mercado ya distorsionado. Los swaps de tasas de interés, que en la mayoría de los mercados siguen de cerca a los bonos soberanos, subieron el lunes por encima del 1 por ciento al plazo de 10 años.
Ese rendimiento del canje puede indicar dónde podría estar el bono a 10 años si el BOJ dejara el mercado en paz.
Los swaps a corto plazo también se han disparado.
“El ataque al BOJ, principalmente por parte de inversionistas extranjeros, continúa, y eso está presionando al alza los rendimientos”, dijo Takafumi Yamawaki, jefe de investigación de tasas de Japón en JP Morgan Securities.
¿QUÉ SIGNIFICA ESO?
Dadas las expectativas extremas del mercado, el BOJ debe abandonar su política de YCC o al menos duplicar el tamaño de su banda, para restaurar cualquier apariencia de funcionalidad del mercado, dicen los analistas.
“Incluso si el BOJ ampliara la banda para el bono a 10 años a 75 puntos básicos, el rendimiento se fijaría en 0,75 por ciento a menos que los rendimientos en el extranjero cayeran”, dijo Mikajiri de Barclay.
«A menos que el BOJ reduzca su presencia en el mercado y cambie su postura de que está controlando el nivel de rendimiento, la liquidez del mercado no mejorará».
Para los mercados globales acostumbrados a un BOJ perennemente pesimista y una financiación barata en yenes, un cambio esta semana sería una sacudida.
El yen ha subido significativamente desde diciembre. Ha alcanzado máximos de siete meses desde que el diario Yomiuri informó la semana pasada que el BOJ revisaría los efectos secundarios de su flexibilización monetaria en esta reunión.
($1 = 127,3 yenes)
https://www.reuters.com/markets/rates-bonds/what-is-happening-japans-bond-market-2023-01-16/
Categoría: Japón
