Redacción NM
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, se ajusta la corbata cuando llega para testificar ante una audiencia del Comité de Banca, Vivienda y Asuntos Urbanos del Senado sobre el «Informe semestral de política monetaria para el Congreso» en el Capitolio en Washington, el 15 de julio de 2021.
Kevin Lamarque | Reuters
Los cambios de opinión sobre las políticas en medio de datos económicos inesperados han abierto la puerta para que la Reserva Federal anuncie en septiembre una decisión de reducir sus compras de activos y comenzar la reducción de las compras un mes después.
Las entrevistas con los funcionarios, junto con sus comentarios públicos, muestran un apoyo cada vez mayor a una línea de tiempo de reducción más rápida de lo que los mercados esperaban hace un mes. Esas opiniones cambiantes siguen los sólidos datos laborales de los últimos dos meses junto con lecturas de inflación más altas.
El gobernador de la Fed, Christopher Waller, y los presidentes de los bancos de la Fed, Eric Rosengren, Robert Kaplan y Jim Bullard han pedido públicamente una reducción en septiembre. Raphael Bostic de Atlanta apoyó el inicio de la reducción en algún momento entre octubre y diciembre, lo que sugiere que también podría favorecer un anuncio en septiembre. El grupo no es conocido por ser halcones y, de hecho, algunos estuvieron entre los que hicieron los primeros llamamientos a una acción histórica de la Fed para apoyar la economía al comienzo de la pandemia.
La Fed aún podría retrasar la decisión hasta la reunión de noviembre si los datos de empleo de agosto son débiles, la variante delta desencadena una nueva ronda de bloqueos económicos o las lecturas de inflación disminuyen. Pero los datos de inflación más fuertes de lo esperado la semana pasada y las previsiones de que podría permanecer alta durante el próximo año han reforzado el apoyo para el anuncio anterior de taper.
Los mercados también han cambiado las expectativas, dando a la Fed margen de maniobra para actuar antes. Los encuestados de la Encuesta de la Fed de CNBC en julio fijaron noviembre como el mes del anuncio y enero como el comienzo de la puesta a punto. Pero una encuesta de Reuters la semana pasada encontró que septiembre es el nuevo consenso.
¿Powell a bordo?
El presidente de la Fed, Jerome Powell, ha sido en general más moderado de lo que se han vuelto algunos miembros de su comité, aunque no ha hablado desde que se publicaron los datos recientes. Powell ha ofrecido algunos indicios de que se le podría persuadir para que se fuera antes. Si bien ha insistido en que la mayor parte de la inflación será temporal, también dijo: «Tenemos que tomarnos en serio el caso de riesgo, que es que la inflación será más persistente».
Las lecturas de inflación de la semana pasada mostraron algunos moderación de los precios al consumidor, pero crecientes presiones inflacionarias a nivel mayorista. Algunos funcionarios de la Fed ahora pronostican que una mayor inflación podría persistir hasta el próximo año.
Powell dijo en su conferencia de prensa de julio que la Fed todavía estaba «algo lejos» del progreso sustancial adicional necesario para reducir, pero eso fue antes del informe de empleo de julio que muestra más de 900.000 puestos de trabajo agregados, revisiones al alza a mayo y junio y pronósticos para continuó el fuerte crecimiento de las nóminas. También ha dicho que la decisión de reducirlo quedaría en manos del comité. Además, Powell sugirió que la variante delta no representaba mucho riesgo para la economía.
Hasta hace poco, el enfoque principal de Powell ha sido evitar una rabieta, una repetición de la fuerte liquidación del mercado de bonos de 2013 provocada por el presidente de la Fed, Ben Bernanke, al hablar de una eventual reducción en las compras de activos. Pero Powell parece haber logrado ese objetivo. Los funcionarios de la Fed han estado hablando abiertamente sobre la reducción durante varios meses, y las acciones han subido y los rendimientos de los bonos, aunque volátiles, se han mantenido en general bajos.
Las expectativas de aumentos de tasas que comiencen a fines de 2022 o principios de 2023 se han mantenido casi sin cambios en medio de todas las conversaciones sobre la reducción. Eso sugiere a los funcionarios de la Fed que han logrado su objetivo de divorciar en la mente del mercado la decisión de reducir gradualmente la decisión de aumentar las tasas.
Una reducción gradual de septiembre también podría cumplir con los criterios de Powell de notificar a los mercados con anticipación. La Fed reconoció haber discutido la reducción en su reunión de junio y julio. Un anuncio de septiembre con la puesta a punto a partir de octubre o noviembre equivaldría a cuatro o cinco meses de antelación.
Una decisión de septiembre podría enfrentar la oposición de varios miembros más moderados del comité. El presidente de la Fed de Chicago, Charles Evans, dijo la semana pasada que quería ver «unos meses más» de datos de empleo antes de tomar una decisión. La gobernadora de la Fed, Lael Brainard, indicó que quería ver los datos de las aperturas de escuelas y los datos económicos de septiembre.
Tales diferencias son típicas de la Fed en torno a puntos de inflexión en la política, y le corresponde a la presidencia forjar un consenso o avanzar con el disenso. Parece que Powell podría enfrentar el disenso en septiembre con cualquiera de las decisiones. Powell podría encontrar apoyo entre las palomas con una puesta a punto más lenta, por ejemplo, una que tarda 10 meses en lugar de ocho. O podría aplacar a los halcones con una puesta a punto más rápida y un anuncio retrasado.
Y es posible que los mercados aún tengan más que decir. Debido a que la Fed ha dicho que se reducirá antes de subir las tasas, una decisión de reducción abrirá inmediatamente las compuertas para discutir la primera subida de tipos, lo que podría impulsar las expectativas de subida de tipos y endurecer las condiciones financieras más rápido de lo que prefiere la Fed.
