El presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Jerome Powell, asiste a una conferencia de prensa en Washington, DC, el 13 de diciembre de 2023.
Liu Jie | Agencia de Noticias Xinhua | imágenes falsas
Inmediatamente después de que la Reserva Federal concluya su reunión de esta semana, es probable que todas las miradas se centren en un pequeño texto que podría desbloquear el futuro de la política monetaria.
En su declaración posterior a la reunión, se espera que el banco central dé una pista importante sobre los próximos movimientos de las tasas de interés al eliminar una cláusula de declaraciones anteriores que dice: «Al determinar el alcance de cualquier endurecimiento adicional de la política que pueda ser apropiado para devolver la inflación a niveles 2 por ciento con el tiempo», seguido de una descripción de las condiciones que evalúa.
Durante más de un año, la redacción ha subrayado la voluntad de la Reserva Federal de seguir aumentando las tasas de interés hasta alcanzar su objetivo de inflación. Si se elimina esa cláusula, se abre la puerta a posibles recortes de tipos en el futuro; manténgalo y los formuladores de políticas enviarán una señal de que no están seguros de lo que está por venir.
La diferencia significará mucho para los mercados financieros.
Modificar la redacción podría equivaler a una «revisión significativa» de la declaración posterior a la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto y de su dirección, según los economistas del Deutsche Bank.
«Escuchamos en la reunión de diciembre que ningún funcionario esperaba aumentar aún más las tasas como resultado base. Y hemos escuchado que los funcionarios de la Reserva Federal están comenzando las discusiones sobre recortes de tasas», dijo en una entrevista Matthew Luzzetti, economista jefe del Deutsche Bank en Estados Unidos. . «Así que deshacerse de ese sesgo explícito de ajuste es una especie de condición previa para pensar más activamente sobre cuándo podrían recortar las tasas y para dejar la puerta abierta a un recorte de tasas en marzo».
Si bien el mercado ha aceptado durante meses que es probable que la Reserva Federal haya terminado de subir las tasas, la pregunta más candente es cuándo comenzará a recortarlas. La última vez que la Fed subió la tasa fue en julio de 2023. Desde entonces, las cifras de inflación han disminuido y, según una medida, están a menos de un punto porcentual del objetivo del banco central del 2% a 12 meses.
Hace apenas unas semanas, los mercados de futuros estaban convencidos de que la Reserva Federal comenzaría a tomar medidas en marzo, asignando una probabilidad de casi el 90% a tal medida, según el indicador FedWatch del CME Group. Ahora hay mucha más incertidumbre a medida que múltiples declaraciones de funcionarios de la Reserva Federal apuntan a un enfoque más cauteloso a la hora de declarar la victoria sobre la inflación.
Leyendo las hojas de té
«Obtendrán muchos datos entre las reuniones de enero y marzo, particularmente en lo que se refiere a la inflación», dijo Luzzetti. «La forma en que lleguen esos datos será fundamental para determinar los resultados de futuras reuniones. Lo dejará abierto, pero no intentará abrirlo más de lo que el mercado ya tiene».
Para esta reunión, será más difícil descifrar hacia dónde se dirige el FOMC en pleno, ya que no incluirá el «gráfico de puntos» trimestral de las proyecciones de los miembros individuales.
Sin embargo, la mayoría de las declaraciones públicas que los funcionarios han hecho en los últimos días no apuntan a una prisa por recortar. Al mismo tiempo, las autoridades han expresado su preocupación por un ajuste excesivo.
La tasa de los fondos federales, actualmente apuntada en un rango entre 5,25% y 5,5%, es restrictiva según estándares históricos y lo parece aún más a medida que la inflación cae y la tasa «real» aumenta. La tasa de inflación juzgada por los precios de los gastos de consumo personal básicos, una medida del Departamento de Comercio de Estados Unidos que favorece la Reserva Federal, indica que la tasa de fondos reales se sitúa en torno al 2,4%. Los funcionarios de la Reserva Federal calculan que la tasa real a largo plazo estará más cerca del 0,5%.
«Lo principal que probablemente querrán hacer es obtener muchas opciones», dijo Bill English, ex jefe de asuntos monetarios de la Reserva Federal y ahora profesor de finanzas en la Escuela de Administración de Yale. «Eso significaría decir algo bastante vago en este momento. [such as] «Estamos determinando la postura de política que puede ser apropiada o algo así».
Preparándose para el futuro
Declaraciones posteriores a la reunión remontándonos al menos a finales de 2022 han utilizado la frase «para determinar el alcance de cualquier endurecimiento adicional de la política» o verborrea similar para indicar la determinación del FOMC de endurecer la política monetaria para reducir la inflación.
Dado que las medidas a seis y tres meses muestran que la inflación en realidad se sitúa en el objetivo del 2% o por debajo de él, esa postura agresiva podría parecer innecesaria ahora.
«En efecto, eso quiere decir que es más probable que aumenten que reduzcan», dijo English sobre la cláusula. «Supongo que no creen que eso sea realmente cierto. Así que creo que querrían estar preparados para recortar las tasas en marzo si les parece apropiado cuando lleguen allí».
Los funcionarios sopesarán el equilibrio entre la inflación que está disminuyendo y el crecimiento económico que se ha mantenido más fuerte de lo previsto. El producto interno bruto creció a un ritmo anualizado del 3,3% en el cuarto trimestre, menor que el período anterior pero muy por encima de lo que los funcionarios de la Fed calcularon que estaría en esta etapa.
Los operadores en el mercado de futuros de fondos federales están descontando una probabilidad de alrededor del 60% de que se produzca un recorte en marzo, el primero de cinco o seis movimientos para fines de 2024, suponiendo incrementos de un cuarto de punto porcentual, según el FedWatch del Grupo CME indicador. Los miembros del FOMC en sus últimas proyecciones de diciembre apuntaban a sólo tres reducciones este año.
La Reserva Federal no ha recortado tan agresivamente como los operadores esperaban sin una recesión desde la década de 1980 y eso «condujo a un exceso de confianza de los inversores que culminó en la caída del mercado de valores de 1987», dijo Nicholas Colas, cofundador de DataTrek Research, en su nota diaria sobre el mercado. Lunes por la tarde.
Sin embargo, los economistas de Goldman Sachs dijeron que calculan que la Reserva Federal «eliminará el ahora obsoleto sesgo alcista» de la declaración posterior a la reunión y preparará el escenario para un recorte en marzo y cinco en total en lo que va del año. En una nota a clientes, la firma dijo que también calcula que el comité podría tomar prestada una línea de las actas de la reunión de diciembre que indica que sería «apropiado que la política se mantenga en una postura restrictiva hasta que la inflación esté claramente descendiendo de manera sostenible hacia el objetivo del Comité».
Sin embargo, una postura restrictiva no es lo mismo que mantener las tasas donde están ahora, y ese tipo de movimiento lingüístico le daría al comité margen de maniobra para recortar.
Los mercados también buscarán información sobre cuándo la Fed comenzará a revertir la liquidación de su balance, un proceso en el que el banco central ha reducido sus tenencias de bonos en aproximadamente 1,2 billones de dólares desde mediados de 2022.
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