Por Andrew Moran
El dólar estadounidense sufrió su peor desempeño en el primer año desde 1973.
Este año, el índice del dólar estadounidense, un medidor de dólar contra una canasta ponderada de monedas, incluidos el euro y el yen japonés, ha disminuido en casi un 11 por ciento a su nivel más bajo en tres años.
Hace cinco décadas, el Greenback se vio afectado negativamente por múltiples factores, como el colapso del sistema Bretton Woods, la inflación de precios desenfrenados, una crisis de petróleo y salidas de capital.
Más de 50 años después, Estados Unidos enfrenta otros desafíos, incluida una administración que sigue una transformación del comercio global y las preocupaciones que rodean la salud fiscal de Washington.
El debate en los mercados de divisas se centra en si la disminución del dólar es estructural o cíclico.
Vientos de cambio
Tras la presentación del presidente Donald Trump de los contornos de su amplia agenda arancelaria global en abril, el dólar estadounidense experimentó cambios fundamentales, con inversores internacionales que intentan desentrañar el dominio del dólar.
«El mundo está cambiando», dijo AMG National Trust en un informe del 26 de junio.
«Después de un período de tipos de cambio relativamente estables de la última década y el rendimiento superior de las acciones estadounidenses, ahora podríamos estar en la transición a un régimen más volátil donde el dominio de los Estados Unidos no es tan sencillo».
Los observadores económicos declararon que la fuerte venta en el dólar y el aumento de los rendimientos del Tesoro sugirieron que los activos estadounidenses ya no eran atractivos para los inversores globales.
Apareciendo en la «Caja Squawk» de CNBC en el apogeo de la incertidumbre impulsada por la tarifa, Neel Kashkari, presidente del Banco de la Reserva Federal de Minneapolis, argumentó que las tendencias del mercado podrían estar mostrando que Estados Unidos ya no es el lugar más seguro y más seguro del mundo para invertir.
«Normalmente, cuando ves grandes aumentos de aranceles, hubiera esperado que el dólar subiera», dijo Kashkari durante la entrevista del 11 de abril. «El hecho de que el dólar esté bajando al mismo tiempo, creo, le da más credibilidad a la historia de las preferencias de los inversores que cambian».
De hecho, queda una considerable incertidumbre con respecto a los aranceles del presidente.
Trump confirmó recientemente que su administración enviaría cartas a socios comerciales antes de la fecha límite del 9 de julio para los aranceles recíprocos. Esto significa que las tasas arancelas podrían volver a los niveles del 2 de abril, que van del 11 al 50 por ciento.
Mientras que el presidente se involucra en una campaña a largo plazo para revisar el comercio, varios puntos de datos subrayan el estado del dólar como el campeón de peso pesado de los mercados globales.
Los datos de la Sociedad para la Telecomunicaciones Financieras Interbancarias Mundiales (SWIFT), por ejemplo, revelan que el dólar representa la mitad de los pagos globales. Los datos del Fondo Monetario Internacional sugieren que el dólar representa alrededor del 60 por ciento de las reservas globales.
Cuando estás sonriendo
Desde entonces, sin embargo, los expertos dicen que las pérdidas persistentes del dólar en las últimas semanas podrían ser el resultado de fluctuaciones a corto o mediano plazo, impulsadas por las expectativas de la política de la Reserva Federal más suelta y la incertidumbre económica.
Si bien la administración Trump es perturbada por la Reserva Federal que no reduce las tasas de interés, el Banco Central de EE. UU. Ha señalado que seguirá en dos recortes de tasas de cuartos de punto a la tasa de política clave. Por ahora, es una cuestión de tiempo, los inversores esperan abrumadoramente la acción en septiembre.
Los comentarios recientes del presidente a los medios de comunicación de que tiene algunos candidatos en mente para reemplazar al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, también ha pesado el dólar, dice Ipek Ozkardeskaya, analista senior de mercado de Swissquote Bank.
«El índice del dólar estadounidense cayó a un nuevo mínimo de tres años … en parte en los informes de que Trump planea nominar al próximo presidente de la Fed tan pronto como el próximo otoño, un esfuerzo para suavizar la postura cautelosa de Powell y abolladear la credibilidad de la Fed en un momento en que la confianza de los inversores en el dólar y la deuda de los Estados Unidos se debilitan», dijo Ozkardeskaya en un correo electrónico a los tiempos de epochas.
«Cualquier desarrollos comerciales positivos podría relajar parcialmente las pérdidas relacionadas con el comercio del dólar y limitar el avance de las mayores contra el Greenback».
El presidente no ha nombrado el sucesor de Powell, pero los mercados de apuestas tienen al ex gobernador de la Reserva Federal Kevin Warsh y al actual gobernador Christopher Waller como los principales candidatos. El director del Consejo Económico Nacional, Kevin Hassett, la economista Judy Shelton y el Secretario del Tesoro, Scott Bessent, también son contendientes.
Mientras tanto, a pesar de la consternación generalizada sobre la salud de la economía en medio de tasas arancelas más altas, las condiciones siguen siendo sólidas: la inflación se desplaza ligeramente por encima del objetivo del 2 por ciento de la Reserva Federal, el mercado laboral está intacto y las perspectivas de crecimiento son fuertes para el segundo trimestre.
Además, el Banco de Acuerdos Internacionales, un banco central para los bancos centrales, publicó recientemente un artículo que estudió la dramática disminución del dólar.
Los economistas concluyeron que la cobertura de divisas por inversores extranjeros que poseen valores del dólar estadounidense, una estrategia diseñada para proteger contra pérdidas fuertes impulsadas por las fluctuaciones en las tasas de cambio, contribuyendo sustancialmente a la debilidad del Backback en abril y mayo.
«Cuando el dólar estadounidense se depreció a principios de abril de 2025, los inversores enfrentaron pérdidas en la porción sin cobrar de su cartera de dólares», declaró el documento. «Para mitigar estas pérdidas, algunos optaron por aumentar su relación de cobertura. Esto amplificó presiones de depreciación en el dólar».
Queda por ver si esto persistirá en la segunda mitad del año.
Mientras tanto, examinar el dólar podría sugerir que la moneda se sobreventa.
Gurpreet Garewal, co-cabeza de los conocimientos del mercado de inversión pública en Goldman Sachs Asset Management, cree que el declive del dólar está exagerado y la «sonrisa en dólares» podría regresar.
Una sonrisa en dólar es una teoría en economía monetaria que da forma al rendimiento de la moneda.
Cuando el mundo está en el caos, el dólar tiende a fortalecerse a medida que los inversores buscan refugio de la agitación. El dólar se debilitará cuando las condiciones sean lentas. El dólar aumentará cuando la economía estadounidense esté en auge y supere a sus homólogos globales.
«Curiosamente, si bien las acciones estadounidenses se han recuperado más que su caída de tarifas, el dólar no lo ha hecho», dijo Garewal en un mensaje de video del 13 de junio.
«Los inversores globales se han preocupado más por la política estadounidense y ven mejorar las oportunidades en otro lugar. Agregue a esto la idea de que el dólar puede estar sobrevalorado, y el caso contra el dólar es claro. Pero diríamos que este caso ha sido exagerado».
La hegemonía en dólares podría haber recibido un éxito, pero la moneda de reserva internacional permanece en la cima de su trono, agregó.
‘Mar-a-Lago Accord’
Trump y altos funcionarios de la administración han declarado claramente que quieren mantener el dólar como la moneda de reserva global y mantener la política de dólar fuerte que comenzó en la década de 1990.
Sin embargo, para reforzar las exportaciones estadounidenses al resto del mundo, un dólar más débil podría ser ventajoso para las actividades comerciales más amplias del presidente.
Desde que regresó a la Casa Blanca, los expertos económicos han especulado sobre la idea de un «acuerdo mar-a-lago», un guiño al acuerdo de Plaza en 1985.
Hace cuarenta años, los principales socios comerciales de EE. UU. Acordaron depreciar el dólar al coordinar las intervenciones monetarias e imponer ajustes de políticas fiscales y monetarias nacionales.
Cuatro décadas después, la administración podría embarcarse en una cruzada similar para debilitar el dólar y bombear monedas extranjeras, lo que hace que los productos estadounidenses sean más atractivos y más baratos en el escenario mundial, lo que permite a Estados Unidos reducir su déficit comercial.
«En resumen, la idea es que Estados Unidos proporciona al mundo seguridad y, a cambio, el resto del mundo ayuda a impulsar el dólar para hacer crecer el sector manufacturero de los Estados Unidos», dijo Torsten Slok, economista jefe de Apollo, en una nota por correo electrónico a los tiempos de la época.
Un funcionario de la administración superior opinó sobre el tema antes de obtener un puesto en la Casa Blanca.
Stephen Miran, jefe del Consejo de Asesores Económicos de Trump, publicó un largo artículo de noviembre de 2024 titulado «Una guía del usuario para reestructurar el sistema comercial global». Miran examinó las reformas al comercio global y la conexión entre los desequilibrios económicos y la sobrevaluación del dólar.
«Tal acuerdo de Mar-a-Lago da forma a una versión del siglo XXI de un acuerdo de divisas multilateral», escribió Miran cuando era estratega en Hudson Bay Capital.
«El presidente Trump querrá que los extranjeros ayuden a pagar la zona de seguridad proporcionada por los Estados Unidos. Una reducción en el valor del dólar ayuda a crear empleos de fabricación en Estados Unidos y reasigna la demanda agregada del resto del mundo a los Estados Unidos»
El Secretario del Tesoro, Scott Bessent, un administrador de fondos de cobertura multimillonario con experiencia en mercados de divisas, ha desestimado constantemente las preguntas de los medios sobre la idea de un ‘acuerdo de mar-a-lago ”. En cambio, ha reiterado su apoyo a un dólar fuerte.
Bill Big Beauty Bill
Dependiendo del resultado económico del paquete de reconciliación, conocido como el gran proyecto de ley hermoso, podría ser una bendición para el dólar estadounidense, o podría ser otro obstáculo para el dinero para superar.
Los partidarios de la legislación dicen que impulsará la producción económica, reducirá el déficit y estimulará el crecimiento sin hacer que la inflación aumente.
Los críticos, por otro lado, argumentan que empeorará la perspectiva fiscal de Estados Unidos y aumentará los pagos de intereses del gobierno federal debido a las preocupaciones de los inversores sobre el impacto del proyecto de ley en la deuda.
Tras la rebaja de Moody de la calificación crediticia a largo plazo de los Estados Unidos en la primavera pasada, el mercado de bonos de EE. UU. Experimentó una inmensa volatilidad, y los inversores diagnosticaron problemas de salud fiscal para el tío Sam. Sin embargo, incluso con mayores probabilidades de que el gran proyecto de ley, el rendimiento del tesoro de referencia a 10 años haya disminuido, lo que sugiere más estabilidad y una demanda sólida.
El consenso entre los formuladores de políticas fiscales y monetarios es que el camino fiscal del gobierno federal es insostenible. Si más inversores extranjeros están de acuerdo con esta evaluación, solicitarán mayores rendimientos o recurrirán a activos alternativos, aplicando presión sobre el dólar.
Main Street America
¿Cómo afecta un dólar fuerte o débil al estadounidense promedio?
Por ahora, un dólar fuerte hace que las importaciones sean más asequibles, mejorando así el poder adquisitivo del público. Un dólar fortalecedor puede reducir los productos denominados en dólares, como el petróleo crudo y el gas natural. También puede hacer que viajar al extranjero sea más barato.
Al mismo tiempo, un dólar más débil puede estimular la demanda de productos hechos en los Estados Unidos en los mercados extranjeros, creando más empleos en las industrias de exportación. Además, si los bienes extranjeros son más caros en los puertos de EE. UU., Los consumidores podrían ser empujados a comprar productos fabricados a nivel nacional.
Es un acto de equilibrio, o un escenario de donación y toma, para empresas y consumidores.
